□香港汇丰环球资本市场 陈其志

　　全球避险情绪日渐升温，美联储政策方向不明确，中国经济增长趋势不断放缓，引发投资者对全球经济后期走势的悲观预期。周三，美国公布了不及市场预期的耐用品订单数据，进一步加强了市场的看淡情绪。而内地A股市场近来的连续大幅下跌，以及市场上的融资压力不断，令投资者信心明显受挫。港股在受到外来的各种利空因素冲击之下，加上清明及复活节假期临近，观望情绪浓厚，市场走势低迷，恒指昨日收盘继续走低276.03点，收报20609点，再度跌破年线。

　　美联储主席伯南克的讲话重燃了市场对QE3的预期，美元吸引力也因此受到巨大冲击。不过短期内美元的走势未必会过分悲观，中国经济放缓的担忧加剧，令游资对整个发展中国家的经济状况产生疑虑，而欧美局势的相对稳定吸引了资金的回流。不过股市的高位震荡同样令高风险资产魅力无处发挥，资金最终只能流向美元作为暂时的避风港。当然从技术走势上来看，美指的走势并不乐观，79水平附近的支撑面临考验，如果美联储方面继续将实施QE政策的可能加大，美指在后期还是会继续向下，但短期内围绕79水平震荡的可能性更大。

　　欧洲方面最近给市场带来的影响相对减弱，目前市场将欧债问题关注的焦点再次转向西班牙、意大利以及葡萄牙这三个国家，由于近期欧元区以及这几个国家公布的多项经济数据显示，欧元区经济衰退的风险逐渐增强，这或许会对欧元区国家持续进行经济改革产生重大影响。如果经济将持续衰退，那么相应国家的财政收入也将出现萎缩，这将导致其债务问题的持续恶化。上周，西班牙10年期国债收益率再次攀升，恰恰说明了目前市场对于欧债问题的担忧并未消除。

　　近段时间以来，市场上关于美联储是否应该继续实施量宽政策的争论喋喋不休，而从美联储的态度，我们亦不难看出此时的联储局内部对峙局面早已形成，到底该如何制定接下来的政策方向，对于美联储的委员们来说还是很头痛的问题。美国经济复苏的大趋势是乐观的，但是房地产市场和就业市场不够理想却严重阻碍着投资者信心的进一步提升，而由于国际能源价格的攀升，通胀问题却又从另一面给市场带来困扰。当然，美失业率的持续下降反映出了美国就业市场的现状，大体上来说是向好的，但是房地产市场的疲软状态也同样表明了美国经济复苏成果是不稳定的。虽然潜在的通胀上升风险会对消费和经济增长形成制约，但是如果放弃宽松的货币政策，或者说不再实施更多的经济刺激政策，美国的经济复苏成果或许将不能坚守。而从此前伯南克讲话之后市场的反映来看，市场目前所注重的似乎还是心理上的安慰更多。

　　美国的货币政策方向暂未定，美股市场又面临高位调整风险，给港股带来的预期并不乐观。而内地政府对房地产市场的打压，以及物价、油价上涨造成的通胀潜在升温，或令内地经济难见曙光，而股市上的扩容消息以及银行股的融资热潮不断，更加令A股市场显得寸步难行。香港特首选举结束之后，市场预期今后内地与香港两地市场的联动性将更加密切，而在近日似乎已经有所体现。从香港市场本身来看，在内外皆忧患的时候，投资者更多的还是选择观望，加上清明及复活节小长假在即，市场的投资热情更加难以得到有效提升。技术走势上，同样不能给市场以信心，恒指在BOLL通道中轴线和下轨支撑间震荡，而整体向下的趋势相对明显，在失守250天线之后，回抽的压力渐现强大。现险守60天线水平附近，如外围再度恶化，港股仍有可能继续下行。