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　　今年的全国人大会议特别令人关注的是，中国政府提出了一个相对保守的经济增长目标(从过去的8%下调至7.5%，而2011年的经济增长为9.2%，2011年第四季度仍为8.9%)，财政政策也不像预期的那样出现很大变化。中国的决策者似乎对中国经济正在实现软着陆有信心，迄今还不准备推出刺激经济措施。但即使中国政府没有正式宣布结束本轮的房地产市场调控，房地产市场的一些政策已开始出现松动。

　　此外，尽管今年《政府工作报告》提出了一个较低的经济增长目标，温家宝总理仍将“促进经济平稳较快增长”作为2012年中国政府的首要任务，这与去年不同，去年是将“维持物价稳定”作为重中之重。措辞的微妙变化并不一定预示着在经济政策的方向出现戏剧性变化，但它清楚地表明，中国当局最关心的问题已不是通胀问题。尽管温家宝总理在《政府工作报告》中将2012年通胀预期目标维持在4%左右，与2011年持平，但在最近几个月份，中国整体通胀率已经迅速下降，除非全球经济增长出现明显反弹，中国爆发另一轮严重通胀的风险不大。这意味着如果没有出现严重的负增长，中国政府对“推出宽松政策可能会保持谨慎和试探性的态度”。

　　然而，有趣的是，温家宝总理在全国人大会议记者招待会上的发言使中国股市出现一轮下跌。我认为国内投资者关注的有以下几个问题：

　　1)这次全国人大会议未能确定新的经济增长引擎；

　　2)国务院总理温家宝表示，“目前的楼价仍然远离合理的水平”，这使房地产市场政策出现松动的期望进一步破灭；

　　3)对政治改革紧迫性的评论和随后高层领导的变动也令市场感到惊讶。这些意外与市场的担忧相响应。

　　面对疲软的宏观经济数据，市场重新担忧中国经济将出现硬着陆，并担心政策上的反应不够充分。我对中国经济实现软着陆的预测仍保持信心，并认为中国经济本季度环比增长7.5%为今年的底部。我预计中国经济将在第二季度逐渐从底部攀升，因目前的疲软主要受之前紧缩货币政策的影响。中国的货币政策已发生变化，中国人民银行今年已两次下调存款准备金率，并在本周下调了正回购中标利率，这将导致货币市场的利率下降。如果中国经济进一步疲软，中国人民银行将推出更多的宽松货币政策。最重要的是，通胀已快速回落，这将是一个重大的积极发展，较低的通胀让中国人民银行有更大的空间实施宽松的货币政策。

　　基本面方面，根据高盛的数据，迄今摩根士丹利中国指数(MXCN)中25%的公司已出台2011财年业绩报告，沪深300指数中9%的公司出台了2011年度业绩报告。MXCN高于市场普遍预期的3%，在25%公司已出台2011财年业绩报告的板块中，目前为止除保险、医疗和半导体板块盈利不及预期，电信及房地产板块盈利(不包括重估收益)与预期一致，其它主要板块盈利超过市场预期。沪深300指数仍处于公布2011财年财报的早期阶段，但目前为止白色家电板块盈利超过市场预期.....。.

　　最后，估值方面，截止上周末， MSCI中国指数未来12个月预期市盈率为9.7倍，2012年每股收益预期增幅则为 11.4%；沪深300指数未来12个月预期市盈率为10.5倍，2012年每股收益预期增幅则为20.9%；恒生指数未来12个月预期市盈率为10.9倍，2012年每股收益预期增幅则为3.8%；MSCI亚太区除日本指数(MXASJ) 未来12个月市盈率为11.9倍，2012年每股收益预期增幅则为9.1%。