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　　□中投证券(香港)金控

　　朱亦斌 陈家辉

　　本周港股迎来盘整行情。3月6日，恒指大跌459点至20806点，较2月底的阶段高点21716点累计下挫910点，幅度约为4.2%。其中，国企指数当天大跌351点至11119点，较2月底高点11879点累计下跌760点，跌幅约为6.4%。当天市场成交额大幅增加至约1271亿港元，价跌量增，拉开本周行情调整的序幕。

　　3月7日，市场受内地今年经济增长目标下调为7.5%所影响，恒指再跌178点，收报20627点，成交额达789亿港元，当天有40个衍生品牛证(即下限型认购权证)被收回。国企指数当天下跌142点，收报10976点。市场正在尝试消化连续几天急跌及洗盘重创的后遗症。

　　综观6日以来的跌势，推跌指数的权重股包括友邦保险、建行、工行、汇丰、中人寿、中国平安(微博)、中石油、中海油和中国神华，当中以内地银行股和保险股跌幅尤为显著，其至7日收盘亦未见较明显的反弹势头。

　　而回顾恒指在上周一(2月27日)试高至21589点然后试低至21076点，全天共有16.9万张恒指期货成交合约，国企指数期货合约更是少有的超越恒指期货合约的数目，成交合约数量达18.2万张，当天也是内地A股放量成交，上探本年高点的一天。大户的衍生品配置调整，即对后市影响的先兆早在上周已露端倪，这和我们先前的观点一致。

　　外围市场方面，纽约油价6日回落至104.7美元水平，但是布兰特油价仍徘徊在122美元附近，充分显示市场对伊朗问题的忧虑和对原油的刚性需求。我们认为，高油价仍是威胁全球经济增长的因素。当天，国际黄金期价因忧虑美元转强，盘中跌破每盎司1700美元，并最终收报1673美元，跌幅接近2%。

　　另外，尽管欧洲实施第二轮长期再融资操作(LTRO)为市场注入5290亿欧元流动性，但是实体经济指标仍欠佳。3月5日数据显示，欧元区制造业及服务业采购经理人指数(PMI)双双跌破50分水岭，重回活动收缩区间。6日数据显示，欧元区去年第四季国内生产总值(GDP)环比下跌0.3%，出口下滑0.4%，后者是自2009年第二季度以来首次下降。而最受市场关注的是希腊政府与私营部门债权人关于希腊债务重组的谈判迟迟没有达成共识，欧债危机远未解除“警报”。美国经济方面，虽然其服务业指数续改善，但美国1月工厂订单环比下跌1%，为一年来最大跌幅。种种数据和事实导致欧美股市5日均大幅下跌，其中德法股市跌幅更是超过3%。

　　事实上，中国“十二五”开局之始便定下期内5年平均增速为7%，本周将今年经济增长目标调整至7.5%应视为审时度势的微调之举，以适应外围环境的变化，同时又确保可持续且较快平稳的经济增长。目前，沪深300指数市盈率约为13倍，即便以7.5%经济增长计算，预计企业营利仍有不错的增长势头，且市场仍在合理估值范筹。港股当中前景良好、估值合理且能受惠于国家行业政策倾斜的个股也不少，因此投资者没必要过度恐慌。阶段性行情的调整反而带来新的投资机会，投资者大可在3月调整波浪中悠然地进行价值“寻宝”。