□香港智信社

　　美联储主席伯南克最新发表的国会证词令投资者对于QE3推出的预期下降，隔夜欧美股市全线收低；内地2月份PMI数据略好于市场预期，但考虑到春节因素，其对市场的刺激作用甚微，沪综指周四缩量窄幅震荡，以微跌收市。港股昨日的表现显著弱于外围，恒指低开低走，跌幅达1.35%，显示出当前资金市的特征以及对于QE3的敏感度；而日元近期持续转弱值得投资者关注，日本央行的宽松行为会否令日元套息交易再度兴盛，弱日元又能否为港股“空中加油”？

　　昨日港股显著回调的根源在于美联储QE3预期的下降，此前尽管美国就业、消费等数据令很多研究机构相信美联储不会继续实施量化宽松政策，但伯南克的表态依然令投资者对于QE3的推出抱有希望，而此次伯南克对美国经济信心增强以及对高油价将推升通胀的担忧等相关言论，难免令投资者对于QE3推出的预期显著下降。而对于港股来说，今年以来显著跑赢外围市场的表现主要原因在于国际资金加速流入带来充裕的资金面支撑，QE3预期则是资金流入的重要依据，一旦QE3预期落空，港股向上行情若要延续，需要寻求下一个支撑点，或为经济基本面支撑，或为流动性支撑。

　　我们先来看看经济基本面，美国的情况相对乐观，就业、收入、消费、生产形成良性互动，但楼市状况依然疲弱，高油价对于通胀以及经济的传导则更令人担忧，毕竟目前美国的核心通胀率已高于美联储2%的目标；欧洲的状况较为复杂，为欧债困扰的部分欧元区国家所采取的财政紧缩政策必将对国内经济形成打压，德国等主要经济体的前景相对乐观；内地方面，宏观经济虽然硬着陆风险不大，但仍处于探底的过程之中，2月PMI数据好于预期很大程度上有春节的因素。因此，整体来看，若期待内外经济基本面的好转对港股形成刺激作用，短期之内还不现实。

　　回到资金面上来，既然港股今年以来的超额涨幅源自于美联储QE3预期和全球风险偏好的提升，那么，当前QE3预期落空、衡量避险情绪的VIX指数跌至近五年低点，港股会否将面临被打回原形的命运呢？2月份以来日元汇率的持续走弱让我们看到希望，由于日本央行超预期的资产购买计划，美元对日元汇率仅1个月的时间迅速从76的低点蹿升至80，创去年5月份以来新高。

　　那么，日元的转弱对港股市场的资金面又有何影响呢？其实在金融危机之前，日元是全球唯一的零息货币，也是最大的套息交易携带货币，日元的强弱对于港股市场资金面影响显著。而在金融危机之后，美元也成为零息货币，并逐渐取代了日元成为主要的套息交易携带货币，因为美联储的量宽规模较大，美元对日元也持续走低，但期间日元走势仍然阶段性地影响港股，如去年日本地震之后，港股出现“日元魔咒”，恒指走向几乎复制美元兑日元的走势。目前来看，尽管美联储QE3推出概率大大降低，但日本央行的宽松政策或许令美元兑日元汇率延续升势，日元有望再度成为套息交易主导货币；此外，欧洲以及中国等新兴市场央行也均将延续宽松的货币政策。因此，港股投资者不必过于担忧QE3落空对于资金面的冲击，反而应当警惕国际油价的变化。