市场走势及评论

　　电价改革助提升电企利润

　　港股昨日表现反复，恒指接近平开后跌幅扩大，早段最多跌过203点，其后反弹并且在21,400点水平继续争持，收报21,478点，升53点；国指收报11,689点，升20点；成交额减少至646亿港元。金融股普遍造好，汇控(5.HK)升1.3%，工行(1398.HK)、建行(939.HK)及中行(3988.HK)升幅介乎0.61%至0.90%。中电信(728.HK)将于下月9日推售iPhone 4S，刺激股价急升4.1%，为表现最好之国企指数成份股。

　　技术上，恒指下试10天线水平后喘稳，并掉头回升且以全日高位收市，一浪高于一浪的走势仍未改变，惟各辅助指针初见转弱迹象，短线上升动力略为减少；料短线仍以21,000点水平作支持，阻力位则在21,700点。国指10天保历加信道继续横行，预计上落范围仍介乎于11,300点至11,800点水平。

　　华能国电(902.HK)及华润电力(836.HK)受惠煤价回落及电价改革；

　　动力煤价持续回落，减轻火电企业的经营成本

　　加快电价改革及实施“阶梯电价”，有助提升利润水平

　　华能国电－营运杠杆高于同业平均，对电价及煤价变动较敏感

　　华润电力－受惠垂直综合业务模式，以及煤炭产量加快

　　据内地传媒报导，由于港口煤炭库存持续高企，以及下游对煤炭需求疲弱，令截至本月中之秦皇岛动力煤价连续第14个星期下跌，累计跌幅达9%。随着内地经济增长放慢，我们预期煤价将持续回落，有助减轻火电企业的经营成本。此外，预料中央将加快电价改革，并重点推行“阶梯电价”，对电企而言即变相加价，有助提升电企的利润水平。

　　华能国电的营运杠杆较同业平均水平为高，对电价及煤价变动相当敏感。受惠煤价下跌及电价改革，预料其盈利将进入高速增长期。综合彭博预测，其每股盈利于2011-13年期间的复合年增长率达55%，今年预测市盈率为12.6倍，较历史平均折让17%。

　　华润电力则受惠垂直综合业务模式及煤炭产量加快，预料未来盈利可维持理想增长。综合彭博预测，其每股盈利于2011-13年期间的复合年增长率为24%，今年预测市盈率为10.7倍，较历史平均折让37%。

　　哈尔滨电气(1133.HK)近七成收入来自火电设备业务，能受惠火电企业投资开支增加；

　　近七成收入来自销售火电设备，最能受惠火电企业投资增加

　　中央重启核电新建项目审批，有助取得更多核电设备订单

　　今年预测市盈率仅8.5倍，较历史平均折让23%

　　此外，由于内地电荒持续，我们预期当电力企业之利润率改善后，将会刺激火电设备投资大大增加。哈尔滨电气有近七成收入来自销售火电设备，故此在行业中最能受惠，而且中央近期重启核电新建项目审批，亦有助集团增加核电设备的订单，藉此加快业务增长。

　　综合彭博预测，每股盈利于2011-13年期间的复合年增长率为37%，今年预测市盈率为8.5倍，较历史平均折让23%。

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