要点:媒体报道中央汇金公司原则上同意今年对其持股的大型银行分红比例下降5百分点,以支持有关银行增加以利润留存补充资本的能力。
预计三家大行核心CAR提高0.1个百分点左右
2010的分红率均为年工行((01398.HK)、建行(00939.HK)、中行(03988.HK)40%左右,我们原预计2011年基本维持2010年的水平,若下降5个百分点,则分红率降至35%左右;农行(01288.HK)招股书中提到11-12年分红政策为年的35%-50%的分红率,我们仍维持2011年35%的分红假设。
根据我们的盈利预测,工行、建行、中行分红率下降5%,相当于11年三家银行留存的利润增加约255亿元,充足率将由此分别提升亿元,工行、建行、中行的核心资本资本充足率将由此分别提高0.12、0.13和0.09个百分点。
经济放缓背景下,资本监管政策趋向适度宽松。目前四大行除了农行核心资本率略高于9.5%的监管下限,其他3家银行都较为充足,12年没有大规模融资需求,若汇金进一步降低分红率,有利于进一步减轻未来融资压力。另据媒体报道,银监会经适度放松即将实施的新资本监管要求,包括考虑商业银行将超额损失准备计入风险资本缓冲,同时将个人经营性贷款的风险权重从100%下调至75%,将小微企业贷款风险权重从75%下降至50%。虽然我们认为资本充足率管理办法征求意见稿费、大幅度放松的可能性不大,但在经济增速放缓的背景下,适度放松资本监管符合逆周期监管的方向,对银行股形成利好。
维持行业领先评级
目前H股银行股11年平均PE和PB分别为7.11倍和1.43倍,12年平均PE和PB分别为6.17倍和1.24倍,维持行业领先评级。维持建行、中行、民生、中信的买入评级。
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