A股在龙年首个交易日出乎意料之外，没有开出红盘，拖累港股在周一一下子跌了三百多点，令不少股民大感失望。A股没有开红的主要原因，相信是中央政府没有如预期推出放松政策，人民银行在周末也没有下调存备率。

　　现在最重要看的，是未来内地信贷与货币政策发展，这将会影响未来A股和港股的走势。由于受到经济增速放缓影响，估计今年信贷需求将呈现减弱迹象，与投资相关的中长期信贷将在低位徘徊；目前从各项的指标看，包括企业家信心指数、企业整体经营状况等，继续在下调的轨道中，反映出微观经济逐步调整适应货币紧缩环境，预期今年信贷需求紧张程度，将会再进一步缓解。

　　虽然存款准备金率，未有如预期般下调，但是人行在1月20日净投放3,500亿元(人民币‧下同)，力度较早前明显增加。所以内地流动性相对宽松仍在前进，只是没有大家预计的那么快罢了。

　　回到各位最关心的问题：中央何时才会放松流动性，何时才会再减存备率？根据中信证券(微博)内地研究部的报告，估计今年将下调存备率两到三次，幅度为1到1.5个百分点，首次下调有机会于2月份出现；至于内地的信贷增长，预计今年仍将保持一定水平。虽然存在资本充足率与银行间，受到投放不平衡的结构性冲击，但估计今年信贷投放，仍可达到8万亿，一季度行业信贷增长可达2.2至2.4万亿元。

　　由于受到贸易条件恶化、顺差与FDI增长下滑、热钱流入受人民币升值预期减弱、和房地产市场景气度下降影响，外汇贷款比重增长下滑，预计全年外汇佔款增长只有1.5至2万亿元，第一季度将为增长的低点。货币与存款增长则估计稳定，预计2012年M2增速13至14%；在存款结构上，随着经济增长的探底回升，活期存款增量佔的比重将有望提升。

　　在踏入1月底之后，全国很多省份都开始召开地方的“两会”会议，而这亦是未来各位必须要关心的议题。在过去廿十多年的“两会”中，GDP都会是最重要的题目，但自从“十二五”开始，多个地区已放弃了推高GDP快速增长的发展思路，甚至有多个省份将会下调今年GDP的增速目标，放入更多关注在提高人民群众生活水准等民生问题、如何以创新促转型、如何加强社会管理等问题之上，并开始关注老百姓的“幸福感”，在意识上更倾向于服务型政府。估计在“两会”期间，将会带来未来政策的方向，大家必须细心留意，从中找寻具有上升潜力的板块。

　　中信证券国际证券零售及业务发展主管 林一鸣