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　　恒指再上试高位

　　恒指昨日早段继续于高位震荡，由于财政司早上公布的财政预算案未有为市场带来重大惊喜，加上内地股市交股淡静，令港股午后反复回落。大部份蓝筹成份股皆见回软，本地地产、金融股普遍回落，惟航运板块受内地官方采购经理指数较预期好带动而大幅上涨，个别濠赌股亦因刚公布的澳门1月份博彩收入较预期佳影响而回升。恒生指数全日收报20,333.37点，跌57.12点，跌幅0.28%，成交616.42亿港元。国企指数全日收报11,253.8点，跌45.25点，跌幅0.4%。

　　大市预测：内地的1月制造业采购经理指数回升至50.5的水平，但对港股未有太大支持，而欧元区多国制造业指数仍然处于 50水平以下，惟部份数据见改善，加上市场预期希腊的谈判接近尾声，料大市气氛可好转。另外，昨晚中央公布一号文件，继续以“三农”工作为主调，相信对相关股份有利。

　　申万宏观观点：我们分析了我们所覆盖的重点企业的净资产收益率及现金流量。以下为我们的主要结论：1)我们的分析显示，2011年净资产收益率正从21.9%急剧下降至18.7%，趺势由利润率下降，销售放缓及去杠杆化所推动。18.7%的净资产收益率将低于历史平均水平的20.3%。此外，我们认为2012年的净资产收益率将保持在18.7%。2)我们预计因存货堆积及应收账款上升，经营性现金流的跌幅将超于净收入。3)我们的重点企业包括83家公司，而这只是我们更广泛的209家公司研究的一部分。从历史上看，重点企业的净资产收益率和重点企业的OCF- NI (经营性现金流-净收入)与这209家公司的走势一致，表示我们建议的重点企业具良好的市场代表性。

　　公司盈喜：宏华集团(00196)发盈喜，预期截至2011年12月底止6个月业绩，可能较2010年同期为佳，亦可能由亏转盈，主要由于相较2010年同期，该集团陆地钻机及零部件业务的销售额大幅提高。

　　公司盈警：开源控股(01215)发盈警，预期截至2011年12月底为止的全年业绩，期内录得之亏损将较2010年同期显著增加，主要由于钢铁市不景气，以及原材料及其它生产成本上涨所致。康佰控股(08190)发盈警，预期截至2011年12月底止6个月业绩，可能录得亏损，主要由于销售额大幅减少及毛利率下跌所致。大明国际控股(01090)发盈警，预期截至2011年12月底止全年业绩，期内股东应占纯利将较2010年同期大幅减少，主要原因为不锈钢原料的市场价格下降，因须为存货作出撇减拨备而录得未变现损失，同时在截至2011年12月31日全年业绩内，亦录得财务成本净额增加所致。江晨国际控股(01069)发盈警，预期截至2011年12月底止全年业绩，期内股东应占溢利将较2010年同期大幅倒退。

　　RQFII市场信息

　　各类RQFII债券基金的派息政策有别

　　现时本地有多间基金及证券公司相继推出RQFII债券基金，但因应不同投资策略及管理团队，派息政策亦各有不同：部份债券基金只会每半年派息一次，亦有个别基金完全不会派息，只会将手上回笼的债息用作再投资，以寻求更高的资产增值。申万刚推出的RQFII产品“人民币投资基金”的派息策略为按季派息，虽然基金经理可按情况而酌情决定此方针，但派息频率仍属遍高。投资者可因此更有弹性地按自身现金需要而决定提取现金股息，或将股息用作再投资。

　　美国市场摘要

　　美股于二月份首个交易日回升

　　欧元昨日受1月份欧元区制造业采购经理指数较预期好的消息带动而上升，刺激美股早段高开。虽然该指数仍处于扩张收缩分界线(50)之下，但其中包含的多个数据均见改善并胜过预期。加上昨晚公布的ISM制造业指数，也进一步改善至54.1；较去年12月的53.9为高，带动美股做好。道琼斯工业平均指数收盘上升83.55点，收在12716.46点，升幅0.16%。纳斯达克(微博)指数上涨34.43点，收在2848.27点，上幅1.22%。标普五百指数上升0.61点，收在1324.00点，升幅0.89%。

　　美国1月民间部门就业增长速度放缓：民间就业服务机构ADP Employer Services发布的最新就业报告显示，美国1月民间部门就业增长速度放缓，1月份民间就业人数增加17万人，较市场预期增加18.5万人少，上月民间就业人数亦向下修订为增加29.2万人。

　　金融股获支撑；科技股受个企业绩带动而走强

　　商品市场摘要

　　纽约期油受库存升幅大于预期而下跌，金价续见反弹

　　虽然欧元回升，但美国政府公布的上周原油库存升幅大于预期，反映精炼油需求下降，纽约原油期货周三因此收盘跌至一个多月来最低水平。纽约3月期油收市跌87美仙，报每桶97.61美元。伦敦布兰特期油则收升58美仙，报每桶111.56美元。美元下跌，刺激黄金价格上升。成交最活跃的纽约4月期金收市报1740.4美元一盎士，升7.4美元，涨幅为0.43%。

　　(本文作者为申银万国(微博)研究(香港)有限公司之分析员及证监会持牌人士，作者本人并没有持有上述股票)