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　　新浪财经讯 12月13日消息，招商证券(香港)发布报告指出，明年港股上升动力主要来自估值修复而非盈利增长，且反弹高度有限，预计恒生指数波动区间在16,000-22,000之间。

　　招商证券(香港)认为，2012年港股仍将持续受到外围影响，欧债危机扩散至欧美金融体系将引发流动性冻结和持续资金外流，直至全球主要央行干预市场，港股资金面才会改善。

　　2012年2-4月，欧元区迎来新一轮国债到期再融资高峰，加之国债收益率持续高企，将把欧债危机推向悬崖边缘。一季度，银行系统风险浮出水面将导致新一轮流动性冻结。最终将迫使德国与问题国家之间的博弈达成妥协，直接或间接由欧洲央行出手稳定国债市场和金融体系，为欧洲的中长期结构调整争取时间。

　　美国经济2012年维持弱势增长，一季度经济将会再度下滑。大选前两党争拗限制财政政策空间，联储将继续延长超宽松货币政策的时间。欧债危机扩散、房地产市场持续低迷和国债融资缺口激增有可能触发联储推出QE3。

　　2012年中国经济增速将显著放缓至8%左右，通胀快速回落。上半年国内外经济下行风险加剧，将促使政策重点重新回到“保增长”上来，货币政策出现实质性放松。预计全年多次下调存款准备金率，但最多减息一次。

　　2012年，港股上升动力主要来自估值修复而非盈利增长，一季度末政策的实质性放松将推动港股走出一波阶段性反弹行情，但此次反弹的持续性仍将受到政策边际效应递减的限制，反弹高度有限。预计恒生指数波动区间在16,000-22,000之间。

　　投资策略：一季度防御为主，二季度政策显著放松之后可适当转向进攻。

　　投资主题：1、业绩增长有保障、派息稳定的个股；2、受益于通胀回落、毛利改善的行业；3、处于扩张周期的朝阳产业和受益于政策支持的新兴产业；4、行业整合的受益者。