在A股持续低迷、甚至是在外围影响下“跟跌不跟涨”的时候，在内地尤其是在广州，越来越多的投资者转向港股市场掘金。内地投资者投资港股是否有优势？现在是投资港股的好时机吗？

　　日前，信息时报记者专访了荷兰合作银行股票衍生部董事黄集恩(微博)，黄集恩先生就内地投资者投资港股、欧债危机对于中国股市的影响、以及近段时间以来外资频繁撤离等问题进行了解读。

　　做空中国一窝蜂外资还会再回来

　　从高盛抛售工行到美银减持建行，这波由投行领衔QFII参与的外资做空潮来得让人心惊，A股应声下跌。国家外汇局11月15日公布数据显示，三季度国际资本流入大幅减少，资本和金融项目顺差339亿美元。其中直接投资净流入359亿美元，而二季度我国资本和金融项目顺差高达977亿美元，这样算来三季度外资流入锐减65%。外资撤离中国市场，到底是出于什么考虑？

　　黄集恩表示，在QE2推出后，美股和港股是全球涨势最佳的两个市场；在今年上半年欧债危机爆发之前，包括中国联通(微博)、大唐发电这些内地企业在港股的走势都非常好。“在投行看来，中国的经济很有优势，可以说是除了美国之外最稳定的一个市场。”

　　既然如此，海外资金为何会大幅撤出中国市场？“现在机构已经不是在考虑赚不赚钱的问题，而是风险大不大。”黄集恩表示，对于大部分“大本营”在美国的海外基金来说，面对目前不稳定的市场环境，很多都将手中的资金变现来控制风险，而距离最远的中国市场肯定是他们退出的首选。但是在他看来，这并不代表海外基金不看好中国市场了，“等风险过去之后，海外资金还是会回到香港以及内地。”

　　做空H股影响A股应是小概率事件

　　A 股投资者目前比较关心的，仍然是海外投行是否会通过做空H股来做空A股的问题。今年9月26日，中国平安(微博)A股直线跳水收盘重挫9.58%，而在H股中国平安跌幅更是接近14%。中国平安当晚紧急回应了市场传闻均不属实，而市场人士当时也多认为平安大跌可能与外资有关，是香港对冲基金的大量空头所致。有基金经理直言，确实有大鳄在香港做空A股，“内地市场对他们来说几乎就是提款机”。

　　对于这个问题，黄集恩表示，市场上确实存在这种猜测，但是海外基金做空A股其实没有普通人想象中那么容易，由于目前A股对QFII的审批仍然较严，外资通过 QFII进入的资金比较少，没有那么大的杠杆来撬动市场，而因此得到的获利也不可能很多，“反过来说，由于内地投资者在港股的投资并没有限制，所以通过A 股来做港股反而更容易一些”。在他看来，其实空头更习惯于在不同的市场做空，“比如说，对冲基金知道了一个利空，但这个消息也会影响到期货市场，所以基金反而会在期市做空；相反而言，平时在期货做的，看到了利空，则可能会去股市做空。”

　　“双股双币”暂遇阻或比想象中来得更快

　　在以人民币计价的基调下，港股的“双币双股”一度在今年6月传出风声，拟年内就推出首只IPO。很多内地企业向投行透露出希望在港股进行人民币IPO的意向。而A股投资者对此更是兴致盎然，甚至有人将其视为“炒股”与“炒汇”的双重套利组合。然而5个月过去了，“双股双币”仍然是“只闻楼梯声”，大润发超市、周大福(微博)珠宝及港资日式连锁快餐店吉野家(微博)，此前均曾表示计划年内在港上市并一度欲做“双币双股”第一股，然而此后却相继为免横生枝节、耽误上市而放弃，终究还是回归传统的港币集资模式。

　　“双股双币”到底遇到了什么阻碍？为何一家家企业最后都打了退堂鼓？“今年4月以后市场情况一直不太好，这个低迷期比大多数人想象中都要漫长，现在并不是实行双股双币的好时机。”

　　除此之外，黄集恩认为，香港人民币存款不足也是原因之一。“之前香港的人民币存款大约是600亿，今年上半年快速增长到5000亿左右，但是现在增长又放缓了，6000亿的存款量对于双股双币来说可能不太够。”尽管港交所声称，人民币IPO在上市、交易及结算等技术层面上都已准备就绪，而当前香港人民币存款也足够为首批人民币股票提供充沛的流通量。但黄集恩认为，即便采用“双币双股”，香港的人民币存量要达到1万亿以上，人民币计价新股才具有发行的基础。

　　不过，黄集恩同时表示，“双股双币”可能比很多人想象中来得更快。“双股双币的推出是有很多渠道的，一种是通过IPO实行全新的企业上市，这种时间通常需要三个月到半年；还有一种则是已挂牌企业想通过港股去募集人民币，这个渠道就非常快了。”黄集恩预计，第一个实现“双股双币”的很可能来自已挂牌企业。

　　投资港股风险太大香港债券或可一试

　　在 A股持续低迷、甚至是在外围影响下“跟跌不跟涨”的时候，在内地尤其是在广州，越来越多的投资者转向港股市场掘金。记者之前在采访中接触到很大一部分投资者，他们认为港股市场风险虽然相对较大，但是其走势是可以预测的，对利好或利空的反应都很灵敏；而A股市场却更难捉摸，“黑天鹅”太多，投资者往往被“明庄”或“暗庄”耍得团团转。作为一个对港股市场更加了解的投行人士，内地投资者投资港股是否有优势？现在又是投资港股的好时机吗？

　　“内地投资者对中国企业更熟悉，他们来港投资是很适合的。”黄集恩认为，现在港股市场很多优质股票都是内地企业，而投资者身在内地，对企业的市场情况、渠道这些可能比香港投资者更了解，市场一些反应也会更灵敏。同时他也坦承，港股市场的透明度和流通性确实要比A股更好，再加上港股其它金融衍生品等投资渠道很多，因此“想要影响市场比较困难”。

　　虽然认可内地投资者转向港股投资的理念，但是对于现在是否是合适的时机，黄集恩却有不同看法。“现在由于大量海外资金撤离，港股的流动性不够，波动比较大，内地投资者又习惯了涨停跌停限制，现在过来投资尤其要注意做好风险管理。除非有杠杆，否则风险太大。”在他看来，其实香港的投资渠道很多，内地投资者并不一定要局限于股市，“香港的债券市场其实现在是个比较好的投资时机，因为它更好把握”。黄集恩认为，由于资本市场发展的原因，香港投资者已经形成了重股市、轻债市的习惯，但实际上，债市现在比港股更适合投资。“之前香港政府发行了一只通胀债券，投资者没有多大反应，只是刚刚够发行而已。现在回过头来看，债券的收益率却比股票好得多，不仅在稳步上升，而且风险要小得多。

　　欧债危机未完市场都在等待

　　上月中下旬以来，欧元区债券遭到大规模抛售，危机已经波及到奥地利、荷兰、芬兰等原来基本未受危机影响的高评级国家，全球股市再度受波及。面对笼罩在全球资本市场头上最大的“心头患”，在黄集恩看来，现在的市场环境变化太快，欧债问题已经不是一个经济问题，而成为政治问题。

　　“今年8月的时候，海外资金大量抛售港股来变现，当时大家都觉得很担心，不知道后面的走势会怎么样。到了这个月初，欧盟透露迹象可以解决希腊问题，港股突然反弹到两万点，一些海外资金以为事情解决了，马上又进去了。但谁都没想到的是，紧接着希腊突然抛出公投方案，市场一下子懵了，行情再度反转，恒生指数又掉到了一万八。”黄集恩表示，现在欧债问题的焦点已经从希腊转向了意大利，“市场都在等”。而他作为投行人士很明显的一个感觉就是，面对政治问题感觉“无能为力”，因为不管怎么做预算，像希腊公投那样一个政治风险，都会将此前的预测完全推翻。

　　黄集恩也坦承，由于连机构投资者也看不清方向，因此欧债问题带给市场的打击是很大的。除了投行等机构手中的证券资产大量变现之外，机构本身的资金来源也少了很多。“一个明显的改变，就是信贷风险被放大化，和银行一样，我们现在挑客户也是先看信贷，因为只有这个风险是无法对冲的。这样筛选之下就直接造成了流动性大大减小，因为以前做场外合约可能可以做几十家，但是现在就只能做几家了，成交量少，机构投到股市中的钱也就相应的更少了。”

　　而流动性的减少也就直接造成了股市的波动性更大，“同一个市场中玩的人少了，留在场中的还想要赚钱就必须搅起更大的风浪，这也是为什么港股这段时间波动一直很大的原因”。而这又形成了一个循环，由于波动太大，留在场外的资金也就更加犹豫了。

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