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　　交银国际

　　市场观点 – 市场对欧洲主要国家的信心似乎开始下降。

　　港股整固两个交易日之后，再度跳水。恒指早盘低开300 点，盘中弱势震荡，日内收跌2.12%或387.16 点，报在17864.43 点。主板成交继续萎缩至530.34 亿港元。隔夜出炉的美国三季度GDP 差于预期，使市场对于美国经济担忧继续升温，外围经济形势继续放缓，预计将继续拖累港股后市表现。

　　蓝筹股普跌，富士康（2038.HK）领跌蓝筹，中煤能源（1898.HK）、中国联通(微博)（762.HK）、中国铝业（2600.HK）、鞍钢股份（347.HK）跌逾4%。权重股地产、保险、银行股继续下跌。周二出现反弹的科技、建材个股日内出现反弹。

　　中国的宽松预期本周出现反复。据报道，11 月前三周中国四大银行总计新增贷款约人民币1,000 亿元，与10 月相比信贷增速已显着放缓。另外，11 月银行系统新增贷款可能在人民币5,000 亿元左右，低于10 月份的人民币5,870 亿元。虽然市场传闻，浙江省农信系统的数家机构获准定向下调人民币存款准备金率0.5个百分点至16%，但知情人士透露这些机构去年因为指标关系被定向调高，因此这次定向下调在情理之中，并不代表央行将普遍下调存准率。

　　从SHIBOR 利率也可看出，中国资金面本周再度偏紧。SHIBOR 7 天与14 天利率分别上涨20bp、54bp, 升至4.41%和4.82%；而14 天回购利率涨幅超过50 个基点，升至4.83%。流动性再度收紧使投资者对政策宽松产生怀疑，对于A/H股上行构成阻力。我们认为，M1 的拐点通常出现在CPI 见顶后的2-3 个季度，也就是说信贷及货币政策的逐步放松更可能出现在2012 上半年。

　　德国拍卖国债反映冷清，令人担心欧洲债务危机已蔓延至较强的主要国家，拖累美股周三下跌。道指跌236 点或2.1%，收报11257 点。全部30 只蓝筹股下挫，其中美国银行是表现最差的股份，跌4.28%。

　　德国未能吸引投资者购买全部发行的政府债券，触发投资者担忧欧元区债务危机。德国原计划发行60 亿欧元的10 年期债券，但最终只售出了36.4 亿欧元的债券，平均孳息率为1.98%。结果反映投资者对现时情况毫不信任。此外，报导指比利时政府因无法提供拯救比法合资银行Dexia 同意摊占的份额，加剧了市场压力。市场认为有关消息增加了法国的风险，并担心法国“AAA”信贷评级可能不保。债券拍卖反应冷淡，欧元跌至1.3342 水平。

　　美国经济数据消息方面，首次申领失业救济金人数微升至393,000 人，符合预期。10 月份耐用品订单跌0.7%。10 月份消费者开支放缓，仅微升0.1%。