中信证券国际董事 林一鸣

　　国家统计局于昨天公布最新数据，内地10月居民消费价格指数(CPI)较去年同期增长5.5%，符市场预期；其中食品价格上涨11.9%，非食品价格上涨2.7%，消费品价格上涨6.6%，服务项目价格上涨2.8%。

　　内地CPI的同比增长，在8月份是6.2%，9月份是6.1%，10月份是5.5%，整体趋势是在下跌，所以在数字上看起来，对股市应是一个好消息。不过只要细心观察，其实10月份的物价是较9月略高的，CPI10月份环比上涨0.1%；只是CPI的计算是“今年10月除以去年10月的物价”，由于去年10月的基数较9月为高，所以就算10月份的物价上升，CPI的数字也会下跌。

　　根据数学上的计算，去年底物价的基数持续上升，所以在未来数个月之内，CPI应很大机会回落至5%以下。

　　由于国务院总理温家宝早前说过，今年难以达到政府工作报告中将CPI涨幅压至4%的目标，但认为5%以下还是可以的，即代表CPI若能处于5%以下，宏调措施将可望得到宽松，存款准备金率亦有望下调。因此当大家看见CPI跌至4.9%或以下，就是A股最大的利好消息。

　　自从2009年底CPI上升之后，内地A股就没有上升，连带港股也在两年内浮浮沉沉。很多人都问笔者：为甚么A股和港股，在过去两年跑输大市？欧猪事件不是发生在欧洲的吗？美国经济下滑也应该影响美国最大啊？

　　最主要的原因，除了资金流动性外(因为欧美基金经理可能会先沽港股)，美国QE2(第二轮量宽措施)及内地金融海啸救市措施，令市场制造了很多热钱，导致通胀于2009年底开始升温。结果导致国务院办公厅于同年11月推出“对抗通胀十六招”，并在过去两年间多次出招，不停地推出调控政策，包括加息及加存款准备金率，大力抽走市场的流动资金，但通胀仍是高企不下。由于这次通胀是由货币引起，并非由需求拉动，所以这是结构性问题，没有伴随著经济过热的出事。结果内地在“乾塘”的情况下，A股及港股均跑输了环球股市。

　　现在恍如有两股力量拉住港股，内地的力量是正面的，预期CPI快要跌穿5%，调控政策将会略为收火，A股也可看高一线；但欧猪每星期一次“狼来了”的坏消息(虽然数天后又告诉你没事)，今月23日又是美国提交赤字计划的死线，若是两党无法达成共识，到时穆迪又会传闻把美国降级，市场必将再次震荡。所以未来的投资策略是：港股仍在B浪的大反弹之中，只要未出现“终极一跌”的极坏消息，恒指仍会在目前的位置上上落落。