高盛高华预计，内地沪深300指数在2012年年底前将会达到3200点，达到27.2%的回报率；香港恒生国企指数在2012年将会达到12100点，达到30%的回报率

　　【财新网】(见习记者 尹娜)高盛高华分析师上周五表示，看好A股和港股明年的表现，但认为今年底股市的回报有限。

　　高盛高华全球投资研究部首席中国策略师、董事总经理朱悦上周五在2011年中国投资前沿年会上称：“今年港股和A股的估值另投资者失望，港股今年年初的估值为11倍市盈率，现在已经降到8倍多，A股则从年初14-15倍降到了10-11倍，估值出现大规模下滑。原因是受到抗通胀以及抗经济过热的宏观政策影响，另外就是全球经济的表现欠佳，以及海外市场投资者对中国经济结构以及发展方向的疑虑。”

　　高盛高华预计，内地沪深300指数在2012年年底前将会达到3200点，达到27.2%的回报率；香港恒生国企指数在2012年将会达到12100点，达到30%的回报率。

　　朱悦表示，A股现在的市盈率为10.5倍的水平，明年会达到11.5倍，会有1个市盈率点得改善，并且这还是保守的估计。而香港市场则同样会出现1个市盈率点得改善。此市盈率改善的基本假设还没有将全球经济的大幅复苏，全球股市的恢复，以及国外投资者对中国经济结构发展疑问的取消算入其中。

　　朱悦说：“目前我们已经看到市场的一个明显反弹，但是我们认为，到年底股市的回报还是有限的，是一个单位数的回报。主要是目前政策调整不会像2008年底大规模的一个刺激政策，而是逐渐地有针对性的调整，因此未来几个月可能还会看到企业以及基本面的进一步的恶化。”

　　从板块投资上看，高盛高华认为明年机会最大的板块将是对宏观政策敏感的板块，比如金融、水泥、基础设施建设，并且这些板块也是今年市盈率压缩比较厉害的板块。但是从今年的情况看，这些行业受到宏观政策调控的影响，还会出现进一步下调的风险，因此今年对这些行业的投资应采取谨慎态度。

　　高盛高华的板块包括石油和天然气，零售板块包括酒店、耐用消费品以及服饰，医疗保健板块以及保险板块。而不看好的板块则是多元采矿、贵金属，以及交通运输板块。

　　对于银行板块，高盛高华研究总监马宁认为，中国银行业在今年三季度出现存款减少现象，主要原因是之前银行将一些票据打包卖给农村信用社，而农村信用社并未将这些票据记为贷款资金，这个资产打包的规模约有1.5万亿元(集中在9、10月份到期)，这些票据出现到期兑付的情况，这是使得银行业存款下降的主要原因。同时马宁预计银行业的净息差会在今年的第四季度见顶回落。

　　高盛高华，中国经济不会出现硬着陆，今年第四季度流动性就会出现好转，对银行业的发展持乐观态度。而判断市场见底的标准则是M1出现反弹，M1体现的是企业以及个人的活期存款，当M1开始见底反弹，则意味着流动性好转，高盛预计M1将在今年第四季度见底反弹，预计银行股将在明年第二季度出现见底反弹，但是也只建议标配银行股而非超配。■