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　　交银国际

　　市场观点 – 继近期的升市后，我们预计大市本周将会进行整固。

　　港股早盘高开后小幅回落，恒指收盘仍收高330.54 点或1.68%，报在20019.24点，本周累计上涨近2000 点。主板成交量继续放大至1094.60 亿港元，个股买盘活跃，蓝筹中地产股涨幅明显。随着系统性风险降低，国际资金有回流新兴市场补货及平空仓的趋势，港币汇率创5 个月以来高位，处于7.77 的水平；资金流向转变有希望进一步激活市场人气，前期调整到位且未来业绩预期明确的个股，仍有拉升空间。

　　本轮反弹与近期的几次小反弹存在两方面本质区别。一是欧债问题解决方案的实质性进展。问题虽尚未解决，德国总理默克尔也表示，一次峰会不足以解决欧债危机，减债和改革才能根治危机，包括意大利、西班牙和希腊在内的国家必须继续实行结构性改革。但欧盟救市方案令系统性风险下降，至少欧盟领导人的积极行动让市场相信事态在向好的方向转变，至少不会出现无序违约的恶性事件。

　　二是从政策层面观察，经济结构战略转型的方向趋于明确，政策针对性较强，反弹主线逐步清晰。微调政策逐步出台，且政策的核心目的是“有保有压、调整结构”的思路所展开，既有利于平复市场情绪，也有利于长期经济的可持续发展。

　　我们认为，反弹的主线将围绕上述目标开展。“保”在于改善民生、促进消费，手段在于通过结构性减税，扶持符合产业政策的中小企业来实现上述目的，本周出台的增值税改革方案就是举措之一；因此消费、制造业升级、新兴产业、保障房产业链或将有政策上的明显受益。“压”的方向在于淘汰“四万亿”投资、过量信贷带来的后遗症，如通胀、房地产泡沫、产能过剩等；因此房地产行业的政策压力仍将持续，部分传统周期性产业将面临产能扩张项目审批方面的阻力，但其中的龙头企业将在行业整合的过程中彰显明显的竞争优势，投资机会依然值得关注。

　　周五美股主要股指涨跌不一，金融、工业及基础材料板块涨幅居前。10 月美国消费者信心指数的终值为60.9 点。据彭博社的调查，略高于经济学家平均预期的58.0 点。油价、金价小幅回落，有交易员表示，市场对欧洲债务危机解决方案的反应过度，因为该方案目前在如何减记希腊债务、如何为欧洲金融稳定机制增资等方面仍然缺乏细节。

　　关于欧洲，惠誉周五表示，救助方案将提升银行的信心，大多数目前脆弱经济体可能避免进一步债务评级下调。惠誉预计大多数欧洲主要银行将满足新的核心资本利率要求，同时给予债权人支持将帮助大部分银行维持现有债务评级。