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　　元富证券(香港)研究部

　　“元富论势”最近已指出现时的投资形势已转变，由今年第二季末市场预期美国经济将回升，至目前反过来需要进一步调低全年GDP增长，基本面已由牛转熊，盈利前景需要作出调整，股价正开始反映2012年经济一旦陷入衰退对企业盈利的影响。故此，欧美股市再大挫其实不感到太意外，昨日市场传言法国AAA的信用评级将被下调，法国CAC-40指数跌5.5%，法国兴业银行大幅下挫14.7%，法国巴黎银行(BNP Paribas)下跌9.5%，法国农业信贷集团(Credit Agricole)跌幅接近12%。意大利和西班牙银行类股也遭遇沉重抛压。意大利股市跌6.07%，西班牙股市跌5.6%。德国DAX 30指数跌5.1%，收于5,613.42点。

　　令人意外的是昨晚油价在连续两天大幅下跌后强劲反弹，今日石油股跌幅料少于大盘。油价反弹主要由于美国上周原油库存意外大幅减少520万桶，10日国际油价在连续两天大幅下跌后强劲反弹，纽约油价涨幅超过4%。元富香港研判，由于欧美债务危机隐忧仍将挥之不去，投资者对全球经济和原油需求前景担忧情绪不减。国际能源机构昨日便警告，如果 2012年世界经济增速低于预期，原油需求将至少减半。

　　说回港股，昨日的技术反弹符合预期，短期基于评级调降恐慌漫延，港股波动仍甚大，投资者宜作壁上观，参与者应严守“短炒不过夜”纪律。目前恒指仍以去年5 月27日低位18971及本周二18868为短期支持。中期而言，恒指另一个重要支持，则为09年7月13日低位17186。中长线投资之选仍推介非周期性龙头中移动(00941)。今早8时20分，日经平均指数报8894，跌144点。

　　内地经济方面，7月份中国贸易顺差达到314.84亿美元，相比6月份的222.7亿美元继续上升，创下30个月来新高，超过前此市场预期的260亿至270亿美元。出口1751.3亿美元，同比增长20.4%，月度出口规模刷新了上月创下的1619.7亿美元的历史纪录;进口1436.4亿美元，同比增长22.9%，增速较6月扩大3.6个百分点。7月出口回升，原因主要是基数效应以及新兴市场出口增长理想。进口增速稳定反应内需仍然强劲，国内经济增速放缓压力减轻，进口需求略有好转。总体来看，7月份出口好于预期表明市场对外需大幅减速过于担忧，至少就目前的发展，中国步入滞胀的风险稍为退减。不过由于欧美经济存在问题太多，加上新兴经济体存在紧缩的可能，今年下半年内地将面临外部需求下降的风险。内地股市难言独善其身。

　　认购证溢价飙升

　　昨日因怀疑黑客入侵发生的停牌事件，港交所处理失当，难辞其咎。汇控(00005)一大批认购证将惨跌，昨日原本购入汇控Call轮作“即日鲜”者损失惨重。撇开这件事件，经过市场连日波动后，市场上大部份认购证的溢价已升至甚高水平，若到期日在三个月以内，溢价在15%以上，相信时间值将急速损耗，成交亦明显缩减，这些“窝轮”最后成为废纸的机会很大。于是，往往造成“市升轮不升”的“怪现象”，届时总会有人解释是场外引伸波幅突变等一些无法求证的数据引致，小投资者参与这类高风险投资产品，必须理解其游戏规则。