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　　工银国际  范均明

　　市场在美国政府调高国债上限的最后限期于未来48 小时届满前应会变得高度戒备。虽然机会很低，但若美国违约，我们预期市场会有难以想像的震荡，不过即使达成任何协议，市场回升幅度应该也有限，因市场受这隐忧困扰而下跌的幅度至今比较温和，同时我们预期即使达成协议美国经济前景仍未明朗，因更紧缩的预算表示增长会减慢和部份政府服务可能会暂停，这些对市场也是负面因素。此外美国仍有失去AAA 评级的风险。我们预期市场第3 季会较弱，要到第4 季才会好转。

　　若美国债务危机缓和，市场回升幅度应该有限。随着8 月2 日的限期越来越近，美国国会会否达成协议上调美国国债上限应会是本周的市场焦点。报道指民主共和两党正努力达成最终协议分两阶段提高国债上限2.4 万亿美元同时在10 年内削减财政赤字2.85 亿美元。若美国违约，将带来难以想像的后果，令全球市场大跌，不过若国会达成协议上调国债上限，美股或可回升约4%至7 月初水平(道指处于12700 点水平)，因道指在过去一个月受国债隐忧困扰已下跌近500 点。我们认为美股回升亦应有助港股回升至23,000 点水平。

　　中国采购经理指数或有意外惊喜。虽然汇控的7 月中国制造业采购经理指数预值跌至48.9，但我们认为今早中国政府公布的官方制造业采购经理指数或有意外惊喜，因官方指数较侧重大型企业，而且较早前公布的6 月工业生产数字较预期强劲。虽然数据或会延续上月的弱势，但我们预期下半年固定资产投资相关活动强劲以及没有旱灾/洪灾的影响，因此指数应该快将触底。

　　水泥股和房地产股应会持续跑赢。我们看好保障性住房相关板块和选择性买入房地产板块的策略上月在水泥股和房地产股跑赢大市下相信已成功为投资者争取到理想回报。我们仍认为水泥供需基本面良好，而水泥股虽然今年以来经历强劲升浪但估值仍不昂贵，而上半年多只房地产股的强劲预售表现已令市场对房地产商财政稳健和房地产需求较预期强劲更有信心，应支持大部份地产股较低的资产净值折让估值。

　　企业盈利将为市场走向提供一定指引。进入8 月的中期业绩期，我们预期许多板块盈利成绩会造好， 其中铜股和铝股预料盈利将同比增长50-150%(去年基数较低)，水泥股则同比增长100-350%，贵金属股同比增长15-20%，银行股同比增长25-45%，保险股同比增长10-50%，可选消费品股(不包括李宁和中国动向)同比增长10-35%，必须消费品同比增长15-40%，而航运和钢铁股预料业绩欠佳。我们预期在市况仍脆弱和投资者避险意识在欧美宏观发展影响下持续高企的情况下中期业绩应可为市场提供必要的盈利明朗性。

　　美国国会达成协议不会为市场带来太多上升动力。虽然存在市场悬念，但我们认为美国政府选择违约的机会仍然极低。不过我们亦预期即使危机越趋明朗，市场反弹幅度有限，因我们认为市场尚未全面消化这情况(7 月以来美股下跌约4%，港股下跌1.5%)，而紧缩财政预算和部份政府服务可能暂停或会影响消费气氛，令经济复苏步伐放缓，这亦会对市场带来负面影响。此外，国会达成最终协亦可能不能避免美国政府失去AAA 评级。

　　11 年第4 季会有较佳上升空间。虽然我们仍认为在现时偏低的估值下大市跌幅有限，但短期上升空间亦有限，直至美国情况越趋明朗、企业公布盈利理想，以及中国的通胀压力开始减轻。因此我们预期市场第3 季会较弱，要到第4 季才会转趋较为乐观。