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　　富泰证券

　　2011年6月13日，星期一，港股今早低开后震荡走高，截至午盘，恒指报22245.98点，跌174.39点，跌幅为0.78%，盘中一度逼近前期低点22123点；国企指数报12250.26点，跌130.55点；红筹指数报4047.65点，跌45.92点，跌幅为1.12%。大市半日成交289.90亿港元。地产股拖累大市。恒生金融分类指数跌0.55%，恒生公用事业分类指数跌0.29%，恒生工商业分类指数跌0.97%，恒生地产分类指数跌1.45%。恒生AH股溢价指数跌0.30%报100.14点。

　　蓝筹股跌多涨少，本地银行股走好，恒生银行等5股上涨，招商局国际等3股平盘。地产股整体跌幅较大，信和置业、华润置地跌逾2%，中国海外发展、恒基地产、九龙仓、长江实业也跌逾1.2%。资源股再次走低，中信泰富重挫4.84%，领跌蓝筹，中海油、中国石油跌幅居前。

　　消息面上，美国5月份预算赤字576.4亿美元；美国5月份进口价格意外上涨，涨幅0.2%；惠誉：目前是解决希腊债务问题的“关键时期”；国际板传因市况不佳遭搁置 何日重启未定；PRADA今日起香港招股 打新收益须付税12.5%；蒙牛走全产业链路线 投资16亿强化上游业务；基金券商不满延长交易时段 呼吁港交所修订；嘉能可部署收购大动作 传逾1500亿洽购矿商；国美财务官方巍：有信心完成既定开店目标；广汽修改整体上市方案 长丰出局粤财控股救场；扩大进口细则近期公布 百种进口商品将减税 ；CPI涨幅或二季度现峰值 三季度见拐点；游资“炒农”巨亏败退 下半年炒作预期犹存 ；李克强：保障房用地项目审批要急事急办 。

　　我们认为，美股跌穿12000点心理关口，本周美国及内地将有多项经济数据公布，将对近期港股继续造成重重压力，左右大市走向，料今日恒指或低开约300点，有可能下试22000点的整数关口，另国际板传暂缓将给港股和AB股一定的利好刺激作用，美股、港股、AB股已累计一定的跌幅，不排除本周走出先抑后扬的技术性反弹行情。

　　周边市场方面，周五道指收跌1.42% 美股周线六连阴。经济数据方面，美国劳工部公布的数据显示，5月份美国进口产品价格指数环比增长0.2%，而经济学家预期为环比跌0.6%。4月份该数据修正值为环比增2.2%。美国劳工部公布的数据显示，5月份美国出口产品价格指数环比增长0.2%，前值为1.1%；同比增长9.0%，前值为9.6%。美国财政部公布的数据显示，美国5月份预算赤字同比大降50%至580亿美元。本财年前8个月赤字总额累计为9270亿美元，较上一财年同期增加80亿美元。

　　内地A股方面，技术面上，上周大盘5日、10日均线得而复失，量能的持续低迷和观望心理浓厚，决定了大盘难以继续上行，周五大盘在创出本轮新低之后，最终收出小阳，我们预期这或许是一颗早晨之星，再次反映市场反弹的要求。我们预期下周的运行区间在2600-2800点之间，可以关注抗通胀概念的个股。总体而言，因为系统性风险仍然存在，建议低仓位操作，逢高减持。

　　港股个股方面，我们建议可以关注高端婴幼儿营养品及护理用品供货商---合生元（1112.HK）

　　高端婴幼儿营养品及护理用品供货商

　　合生元为中国提供高端婴幼儿营养品及护理用品供货商。产品系列包括高端儿童益生菌冲剂、婴幼儿配方奶粉、干制婴幼儿食品等，以合生元TM品牌营销。公司于2010年5月推出婴儿纸尿裤等婴幼儿护理用品，以葆艾TM品牌营销。根据欧睿国际的资料，按零售销售额计算，合生元TM产品于2009年占中国儿童益生菌冲剂产品市场约85.4%的市场份额，占中国超高端婴幼儿配方奶粉产品市场约13.1%的市场份额。

　　妈妈100活跃会员数目录得快速增长

　　5月16日公司公告称，于2011年首4个月，妈妈100活跃会员数目及分销网络均录得快速增长。妈妈100会员计划拥有活跃会员632,973名，由2010年12月底大幅增加167,437名，增幅达36.0%。活跃会员数目的大幅增加巩固了集团以发展妈妈100会员计划来推动收入快速增长的核心战略。

　　分销网络也录得快速增长

　　自2010年年底以来，集团进一步扩大分销网络，其中VIP婴童专卖店数目为4,005间，较2010年底增加318间，增幅为8.6%；经营集团产品的商场超市数目为2,069间，较去年年底增加353间，增幅为20.6%。同时，集团于全国各大省市药房设立的妈妈100会员专区为365间，增加64间，增幅为21.3%。分销网络的快速发展提升了集团的收益及盈利能力，扩大了集团品牌及产品的知名度。

　　目标价18.00港币，首次给予“谨慎推荐”评级

　　公司凭借于高端婴幼儿奶粉市场的品牌地位，产品具有质量保证，与客户建立长期的关系等等竞争优势，将长期受益于内地配方婴幼儿奶粉的销售增长，公司不断开拓新的产品，拓展销售网络，鉴于公司的高端定位和发展路线，我们给予公司估值高于行业平均20%的溢价，预计2011-2012年公司的净利润增长率分别达到50%和45%，也即3.82亿和5.53亿元人民币，每股收益将分别达到0.63和0.92元，也即0.76和1.11港币，对应现价15.84港币的市盈率分别为20.8和14.3倍，估值相对低估，投资风险为产品出现质量问题，依赖个别供应商等等。