□香港汇丰环球资本市场 陈其志

　　最近全球市场表现还算理想，不过随着时间的推移，未来能否继续维持上升势头存在一定的不确定性。美股在连续高涨之后，又逢美联储近期公布较好的非农就业数据，预计美股在此利好因素的推动下还将更上一层楼，但后市其上升动力将明显减弱。在连续的上涨之后，股市所承载的压力开始显现，投资者或许更应警惕阳光背后的阴霾。

　　上周五，道指在盘中触及近三年来的最高水平，投资者已经毫无顾忌地将高油价、欧洲银行业危机以及日本的核危机问题带来的担忧抛诸脑后。不过收盘前，美股的升幅并未扩大，反倒出现回吐，这或许是对此前大宗商品价格飙升的担忧再起所导致，加上股市高涨之后投资者对后市能否继续走高已心生疑虑。美联储迟迟不愿退出宽松货币政策，也是担心一旦退出宽松政策之后，美国经济增长的动能还是否存在。另外，利比亚乱局也一直没有明确的结果，国际原油价格反复被推抬拉升，通胀问题虽未对美国经济的改善产生显著影响，但从美联储公布的部分经济数据可以看出，企业的制造成本已经被推高，这对今后的盈利增长也将有一定的抑制作用，投资者在看到这些负面因素之后，对市场未来的信心难免会受打击。

　　不利因素方面，葡萄牙评级被下调，欧债危机风潮再起，加上美联储近日公布的经济数据走弱，美元出现走软趋势，而国际原油价格一再飙升，并推高全球通胀预期，投资者避险情绪再度升温，国际黄金价格也随之攀升并刷新历史高点。若后期国际环境仍持续混乱状态，市场避险情绪则难降，而这或继续支持金价走强。

　　国内方面，内地宣布加息令市场感到意外，但国际原油价格的高涨不断推高通胀预期，内地物价水平节节攀升，央行利用加息来抑制通胀也符合市场预期。不过，A股市场似乎有借加息重启新一轮升势的迹象，昨日收盘沪综指站稳3000点关口。港股亦受内地市场带动收升134点，中资银行及保险股表现较好，随着短期内担忧情绪的舒缓，中资金融股或仍继续受到追捧。此外，我们所关注的恒指波幅指数(VHSI)近期小幅走高至17.15水平，表明市场担忧情绪正逐渐升温，随着股市的不断攀高，投资者对后市的信心开始出现下降。