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　　富泰证券

　　2011年3月17日，星期四，恒指半日跌1.79%报22294点，煤炭股逆势走高。港股今早低开2%后反复震荡，截至午盘，恒指报22294.31点，跌406.57点，跌幅为1.79%；国企指数报12469.81点，跌172.96点；红筹指数报3896.46点，跌69.33点，跌幅为1.75%。大市半日成交471.18亿港元。

　　44只蓝筹股中仅有4只上涨，其他40只下跌。腾讯控股周三公布业绩，净利润增长逊预期，早盘跌8.35%，领跌蓝筹。公用事业股相对走强，华润电力升1.38%领涨蓝筹，板块整体跌幅不大，香港中华燃气、电能实业分别跌0.22%，0.78%。煤炭股走强，兖州煤业涨2.25%,中煤能源、中国神华涨超0.5%。重磅股早盘虽大市弱势，汇丰控股、中国移动跌幅超1.7%，银行股较为稳健，恒生银行、交通银行强于大市。

　　我们认为，由于周三早上日经指数高开高走，截至收盘回涨5.68%，收于9093点，收复周二失地的一半，因此恒指全天高开低走，震荡整固，在前期支撑位22500获得强大支撑，但日本周四早盘低开低走跌幅达4%，仍需密切日本局势发展。钢铁板块受益于整体提价，保障房、水利、高铁建设对钢铁的需求，整个板块走强，可关注优质个股。

　　外围方面，美国新屋开建数字大幅下跌  道指收跌2.04%。周三午后美股大幅下跌，主要股指全部跌破年初水平。道指最多曾下跌300点，下跌至11,555.48点，此后跌幅收窄。随着危机形势恶化，美国大使馆警告在受损日本核反应堆半径50英里的美国公民撤离或寻找庇护所，同时美国核管理部门高官表示，一座反应堆的放射性水平"极高"，建议"半径远大于"日本官方呼吁撤离半径内的人员撤出。交易商称，市场对官方评论与警告的反应惊恐，凸显出目前投资者普遍的焦虑情绪。

　　内地A股方面，市场中线趋势依然不错，周三重新站上5周均线，近期5周均线仍将是争夺和关注的焦点，本周若以长下引阳线收盘，后市将涨开更大升幅。短期来看，日本地震影响范围和程度都在扩散与加强，加上美国经济数据逊于预期导致美股周三大跌，短线仍需谨慎。蓝筹板块的估值修复进程在缓慢的推进之中，由于其低估值，安全边际高，唯一最大风险为政策调控风险，但目前为政策观察期，使得该类大蓝筹品种机会突出。

　　港股个股方面，可以重点关注被低估的黄金资源品种--瑞金矿业（0246.HK）。

　　2010 年业绩超越市场预期。3月10日公布业绩，2010 年实现收入13.68 亿元，实现归属于普通股东的净利润7.98 亿元，同比分别增长35.3%和51.5%。公司实现每股收益0.95 元，计划每股派息0.05 港元。营业额按年升35%至13.7亿元人民币，增幅高于销售成本的18%升幅。因此毛利率而由2009年的74%扩大至2010年的77%。四季度加大了黄金的生产力度，因此业绩超越市场预期。

　　低成本生产催生高于行业的毛利率、净利率。公司目前在赤峰地区拥有南台子、骆驼场两个高品位的优质金矿。两座矿点经过扩建后已具备了日选矿能力2580 吨，其综合生产成本仅为300 美元/盎司左右，远低于国内黄金生产的平均水平。因此2010 年毛利率和净利润率分别为77.3%和58.3%，居于行业领先地位。

　　现金充裕有利于近期和未来积极扩张黄金资源储备。2010 年公司黄金产量达13.61万盎司，合约4.23 吨，同比增长16.5%。现黄金储量达到85 吨，黄金储量/资源量达到127 吨。近年来积极致力于在国内各地收购优质的黄金矿点，2010 年先后完成了收购江西大坪金矿以及广西岩堂金矿、岩旦金矿，大坪金矿（江西）、富源金矿（云南）将于今年下半年陆续投产，而广西的岩堂金矿业将于明年初投产。公司现金余额高达29.65 亿元，具备大规模收购黄金资源的实力。

　　伴生金属未来占比提高，将直接提升公司业绩。公司现有黄金矿产品中富含银、铜、铅锌等各种伴生金属，2010 年伴生金属占公司收入的比重达到近36%。而铜、铅锌等金属价格今年以来都呈显著上涨态势，预期未来伴生金属在总收入中的占比持续增加，将直接提升公司业绩。

　　估值优势显著，"谨慎推荐"评级。鉴于公司近年来积极扩展矿资源，黄金储量和生产规模都高速增长。通胀维持高位催涨黄金价格，从而确保公司盈利水平，根据我们的财务模型和测算，预计2011、2012 年公司的EPS分别可达1.15 和1.45 港币，对应的P/E 分别为10倍和8倍，估值远低于行业平均水平，优势显著。给予"谨慎推荐"评级，目标价为12.8 港元。短期支撑位为10.60港币。