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　　富泰证券

　　2011年3月15日，星期二，恒指半日跌3.84%报22449点，盘中跌逾千点。日经早盘跌破9000点，午盘开盘跌幅扩大至12%，港股今早低开低走，一度逼近22000点，盘中最大跌幅逾1000点，截至午盘，恒指报22449.60点，跌896.28点，跌幅为3.84%；国企指数报12369.49点，跌513.26点；红筹指数报3896.48点，跌148.28点，跌幅为3.67%。大市半日成交609.52亿港元。蓝筹股全线大跌。

　　各大分类指数情况如下：地产跌幅最大，工商业跌幅次之，金融指数第三，随后是公用事业相对来说较为抗跌。恒生公用事业分类指数跌3.15%，恒生工商业分类指数跌4.34%，恒生金融分类指数跌3.31%，恒生地产分类指数跌4.58%。恒生AH股溢价指数涨1.79%报102.28点。

　　蓝筹股板块重挫，45只股全部下跌，3只股跌逾6%，10只股跌幅超过5%。中国平安周一公布折价融资近200亿，早盘挫6.67%领跌蓝筹股。电能实业跌1.73%，成唯一跌幅小于2%个股。公共事业类其他个股表现也好于大市，香港交易所、港铁公司、中电控股跌幅小于2.5%。多只地产股跌幅居前，恒隆地产、九龙仓地产回调近6%。

　　笔者认为，日本股市周一大跌6%，今天早盘继续下挫12%，不排除有金融大鳄和机构投资者借机卖空和做空指数的可能。导致恒指早盘放量下挫，元气大伤，超乎市场预期，短期恐难大幅回调，而且可能有继续惯性下跌的空间，投资者谨慎行事，不要贸然抄底，等待日本公布更多的地震详细情况，再行决策，对影响教差的行业减低仓位。

　　外围方面，周一，东芝公司供应的福岛核电站三号反应堆发生爆炸，使东芝公司股价下跌了17%以上。日本日经225指数周一重挫6.2%，创两年多以来最大单日跌幅。周一日本央行迅速采取措施，试图降低地震、海啸与核泄漏等灾害对经济造成的影响。该行将收购资产计划规模增加了一倍，并向货币市场投放了创纪录的15万亿日元(1831.7亿美元)以安抚市场对流动性的担心。但由于目前数据尚不完备，并且日本的核污染危机不断深化，市场对地震与海啸对金融业的最终影响感到越来越担忧。

　　内地A股方面，上周五尾盘看似消化日本强震利空，周一震荡，周二上午突然震荡下行。总体来看，大盘对日本地震反应有所放大，股指在60日均线附近有支撑，我们认为反应是有些过度了。因为日本地震影响其国家的关键产业，比如电子，化工、半导体等传统优势行业，令得这些行业或有获利机会，因此短期可以关注化工、电子、半导体等行业，回避核电、保险、外贸等敏感行业。

　　港股个股方面，可以重点关注EPC总承包和房地产业务齐头并进的中国中冶（1618.HK）。

　　加快产业转型，业绩将平稳增长。公司未来1-2年主要的盈利来源是：EPC总承包和房地产业务，其中EPC总承包将会加大国外市场和非钢市场的开发力度，而房地产业务的主要精力和财力将会集中在参与保障性住房建设。在装备制造方面，主要依靠EPC业务的扩大来拉动增长。在资源开发方面，从国内到国外，公司在加快推进资源投资的速度，尽早的让项目进入试生产阶段。

　　EPC承包业务：加大对非钢市场和国外市场的开发。公司的EPC总承包业务在冶金方面订单虽然上升，但是EPC冶金项目占比有所下降。公司未来将积极走出去，在大力发展钢铁工业的越南、印度、非洲等国家，拓展自己的海外市场冶金业务。在产业地域转移的过程中，中冶能够发挥设计、建造，包括设备采购配套等方面的优势，在海外拥有自己的市场，并且这块业务毛利率将会达到16%左右。另外非钢市场的增长主要是保障房等房建业务的拓展。

　　保障房建设符合国家政策。作为国资委确定的16家可以开发保障房的央企之一，已经占央企中所建保障房总规模的80%。目前已经拥有50多个保障性住房项目，其中40多个项目正在运行。2011年公司保障房建设总规模不低于2000万平方米，毛利率将达到12%-16%。同时可以通过建设保障性住房获得比较好的市场形象，结合自身的优势，从而推进区域改造，向商品房市场发展。去年9月，公司以总价203亿元取得南京下关区的老城改造业务是很好的例证，其计划今年上半年开工。

　　装备制造和资源开发目前贡献利润较少。公司是我国最大的钢结构制造产商，有260万吨的产能，占到了全国的10%。但装备制造行业的上游控制不住，本身的技术变化不太大，制造过程差异性不大，只能通过内部机制和成本控制实现盈利，因此目前对利润贡献较少。

　　投资建议与估值。根据我们的财务模型及测算，预计2010-2012年的EPS为0.26、0.31、0.36元，对应的PE为10.3、8.61、7.41倍，给予"谨慎推荐"投资评级，目标价为3.45港币，对应2011年的预测市盈率为9.8倍，短期支撑位为2.90港币。