舒时

　　中国内地货币政策可能发生的细微变化都受到市场各方的高度关注，而关于来年货币供应与利率政策方面的讨论近来明显升温，它对内地银行业的盈利有哪些影响呢？对此，野村国际(香港)地区银行研究主管冯哲日前表示，中国的宏观调控难以避免，特别是信贷控制与加息都有可能成为央行的举措，但只要活期利率不增加，对于银行业盈利的影响有限，建议投资者开始买入具备各自优质业务的中资银行股。

　　近期国际投行发布的中国区展望均预期央行会采取加息行动。冯哲认为，加息环境对银行业有利，因为这有助于银行提高其定价水平，更直观地看，银行从企业那儿获得更多的利润。

　　冯哲指出，10月加息后，央行已经承认正式进入了加息通道，货币政策也将从宽松向稳健转向，在这种情况下，加息已经不再是有争议的话题。

　　她预计，未来的加息仍将主要针对通胀，所以主要看一年定期利率是否对称，但只要活期利率不提，对于提升银行息差便有益。在这种形势下，预计银行的净资产回报率(ROE)在明年第一二季度会有一个高峰。

　　除了预期加息将惠及银行业外，野村作出开始投资中资银行业的建议还有两个重要的原因，一是该行认为中国银行业的利空已经出尽；二是目前的估值水平已经有相对吸引力。

　　冯哲表示，中国银行业受到政策的影响较大，特别是今年，从调控存款准备金率开始，再到房地产宏调，接着又是银监会提出的表外业务的调整，而几大国有银行在年底前又开始了配售资集的过程，这些均影响到了投资者对于银行股的兴趣。

　　野村报告认为，表外业务的质量提升对银行业有益，同时预计，到明年初，银行的集资行为将会告一段落，而汇金公司已经宣布将会参与集资以示支持，这些对于投资者都是正面因素。2011年即将有新的贷款计划下放，加上未来可能出现的加息，都将提升投资者对于银行业的兴趣。

　　冯哲指出，目前的中国银行估值水平同样吸引人。中资银行板块的H股2011年预测市净率值为1.6倍，预测市盈率为8.4倍，而净资产回报率高达20%，股息回报率也高达4%~6%；而A股则更为便宜，比H股有近15%的折扣。

　　相比之下，东南亚国家的同行若以净资产回报率15%、股息回报率2.9%~4.5%为基础计算，其预测市盈率高达11~15倍；亚洲的另一重要市场印度的银行业若以净资产回报率16%、股息回报率0.7%为基础计算，平均预测市盈率高达18倍。