香港汇丰 陈其志

　　周三恒指小幅走高，港股在12月第一个交易日走出“开门红”走势。过去一周中，打压股市的利空因素，如美元持续走高、欧洲债务危机扩散及人民币升值预期不断升温等，市场已有所消化。而受美国二次量宽所推动，香港市场资金面充沛的情形在中、短期内仍然延续，不过投资者入市情绪不高。整体来看，恒指在经历了上月快上快下的走势之后，多空双方于23000点附近陷入胶着，港股成交量也较11月初的千亿港元以上有所萎缩，大市持续窄幅波动，后市方向目前暂不明朗。

　　国际方面，欧洲债务情況仍然是近期市场关注的焦点。欧债情況不断恶化，爱尔兰债务危机已向外扩散至其他欧元区国家，西班牙、意大利及比利时债息相对德国的溢价创新高。目前，欧元区成员国之间经济形势分化明显，欧盟官员也在最近公布欧盟秋季经济预测报告中，首次承认是欧洲出现某种“二元对立”。一方是德国，受惠于强劲出口增长，经济已从金融危机及衰退中强劲复苏；另一方是爱尔兰及若干南欧国家，经济依然面临重大困境。对于欧盟内经济体的二级分化，如果未来欧元区不出现重大的经济及政治整合，欧盟作为一个统一的经济体，稳定性将难以持久，将影响欧元前景同时拖累全球经济。

　　美国方面，近期公布的11月份消费者信心指数及芝加哥11月份ISM指数胜于预期，抵消了欧洲债务危机和房屋数据令人失望的影响，道指短期在60日均线之上企稳。鉴于欧洲债务危机使欧元走弱，美元指数近期持续反弹，自上周升穿80大关后，本周更是一路上行，目前已创出2个月以来新高。与其同时，受欧洲债务危机影响，欧元兑美元持续走弱，已跌破1欧元兑1.3美元大关。

　　由于港股维持窄幅震荡走势，大市短期暂无方向，衍生品投资者近期主要关注的焦点是以恒指为标的的认股证及牛熊证，近几个交易日其成交占香港认股证及牛熊证总成交的60%以上。同时，由于恒指波幅区间为22800-23100点，波动幅度极小，投资者普遍选择爆发力较强的牛熊证及认股证，以进行短期波段交易。具体表现为，当恒指跌至22800点下限附近时，投资者热衷于介入高杠杆恒指牛证及认购权证；而当恒指升至23100点上限附近时，投资者又转而选择高杠杆的恒指熊证及认沽权证进行波段操作。

　　在大市窄幅波动中，投资者如果较长时间持有认股权证，需留意其时间价值损耗所带来的损失。随着认股证到期日的逐渐临近，认股证的时间价值逐渐减少，如果认股证对应的正股也窄幅波动，由于时间价值损耗，往往会出现正股价格不变，而认股证价格持续下跌的现象。由于认股证的时间价值损耗不容忽视，如果投资者判断正股将窄幅波动，就不应该中长期持有认股证，而应以短线波段操作为主，或者空仓等待正股走出方向。