黄文山 徐麟威

　　周四港股小幅走高。早盘主要受隔夜美国经济数据提振，外加内地股市反弹，刺激恒指反复走好，午后最高曾见23283点高位。然而，内地收市后，港股的升势未能维持，在金融、地产等重磅股回调影响下，恒指升幅明显收窄。截至收盘时只升31点，升幅为0.13%，收报23055点。全日主板成交744亿港元，较上一日再度萎缩，并创下11月新低，反映买方意愿并不强。盘面上看，个股涨跌互现，上涨家数略多。板块上，汽车与配件、化工产品、旅游与娱乐版块升幅靠前，均超过1%；而媒体与电信板块则小幅下滑，不过跌幅均不足1%。

　　恒指已连续调整13个交易日，由11月8日的高位回落了 7.7%，不过以全月计仍只有0.18%跌幅。我们认为，虽然在23000点附近恒指有可能出现反弹，但在漫漫调整未结束之前，反弹高度应有限。昨日这种冲高回落的走势也反映了调整尚未结束。我们估计，这种盘中有波动、收盘时小涨小跌的情况仍将维持一段时间。近日可能的小反弹过后，恒指恐怕还有一跌，暂时看到22700点，也因此提醒投资者需额外小心，至少在12月前，勿为追小反弹而轻易入场。

　　今天我们想为投资者推荐另一家公司：利君国际(2005.HK)，为是一家制药产品生产商。全国现有大输液生产厂家400家左右，招标中相互压价，竞争混乱。11月9日工信部等发布的医药行业结构调整指导意见中，明确表示“提高基本药物生产的规模化和集约化，主要品种销量前20位企业市场份额应达80%以上”。我们估计目前大输液前20强的市场份额在60%左右，仍有较大提升空间。明年新版GMP颁布并实施，给予三年过渡期，预计很多小企业将无法通过，面临被收购或淘汰的命运。因此，该公司将明显受益于大输液市场向优势企业集中。

　　今年前3季度公司大输液收入同比增长16.9%，其中软袋增长54.2%，较为符合预期；塑瓶前3季度销量增长60%以上，但由于招标降价，收入增长仅6.6%，远低于预期。我们认为，今年首次实行基本药物招标，各省政府要求大输液走基本药物招标管道，并行政性降价，导致大输液降价幅度较大。明年基本药物招标将参考今年招标价，预计降价幅度不会太大，销量的快速上升将带动收入的高速增长。

　　我们预计，公司大输液业务将受益于行业集中度提高，其他抗生素等制剂药也将受益于医药行业的快速增长。到2012年，估计大输液业务的利润将占公司总利润的60%以上。我们估计，其未来两年的每股盈利增长每年将达26%。2011年的预测市盈率为18倍，估值并不昂贵，值得投资者关注。 (交银国际 黄文山 徐麟威)