查看最新行情

　　市场评论

　　内地股市似乎交投过热，于周三出现回落，惟港股依然升势如虹。内银股继续推高大市，成交额显着上升，因买盘大范围伸延至其他主要股份类别；其中，金融、地产、电力及航运股的升势最凌厉。恒指重上在2008年6月与之吻别的24,000点关口，即使指数于过去3日累积1,048点或4.5%升幅，但获利回吐压力仍然不大，恒指最后以接近全日最高位收市。

　　工商银行(1398.HK,$6.69,买入)暴升4.5%令人最为注目，为银行股中表现最优异的股份，并为恒指升幅带来最大贡献。随着市场对供股的忧虑逐渐消退，内银股显然正获重新评级。内地银行业在2010年首三个季度录得强劲盈利，集资压力亦得到舒缓。建设银行(0939.HK,$8.02,买入)最新的供股目标规模为人民币616亿元，较先前计划降低18%。考虑到内地加息对银行净息差构成正面影响，我们对内银股的前景已作改观。此外，工行于近期的收购行动将使其收入基础更为扩大，亦促使我们大幅调高对该龙头银行的估值，预计该行未来的股本回报率可维持在20%以上。我们给予工行的新目标价为7.60元，相当于颇为合理的2011年预计市净率2.5倍。

　　虽然交通银行(3328.HK,$8.74,买入)在2010年第三季度的业绩中录得信贷成本升幅超出预期而令投资者感失望，但不应因此对银行整体贷款质素感到过份忧虑。在最近与分析员举行的视像会议中，工行管理层详尽地表示，其资产质素于2010年第三季度继续改善，管理层对维持贷款质素充满信心。截至第三季度末，工行向地方政府融资平台发放的贷款总额约为人民币8,300亿元，占其贷款组合约12%，其中仅人民币2亿元或0.02%属于不良贷款。地方政府融资平台贷款中，约75%投放于可产生足够现金流以偿还本金及支付利息的项目，其余贷款则获财政资源稳当的省或市政府担保。中国银行业监督管理委员会正催促各银行修订还款条款，务求尽早减轻可能产生的信贷风险，故此，有关对地方政府融资平台的融资方面的忧虑应开始减退。

　　渣打集团(2888.HK,$224.40)调高香港的按揭利率，或引发同业跟随，但本地地产股仍吸引一轮买盘。渣打银行已由11月1日起，把以香港银行同业拆息(HIBOR)为基准的新按揭贷款利率调高30个基点，即由过往的1个月HIBOR基准利率加70个基点调高至HIBOR基准利率加80-100个基点。此消息对地产股似乎并无影响；事实上，市场应预期按揭利率将趋向正常化。

　　新鸿基地产(0016.HK,$144.50,持有)于周三上升6.6%，在地产股中领涨。港府于周三下午拍卖九龙塘延文礼士道住宅地皮，成交价低于预期，但地产股买盘的兴致不减。该地皮以21.7亿元成交，折合名义楼面地价每平方呎9,537元，成交价仅较底价高出26%。我们已提出该地皮的位置一般，加上有关“发水楼”的新规定，对是次卖地结果不感到意外。该地皮由持有丰厚现金的私人发展商华懋投得；另一间积极出价的发展商为大昌地产(0088.HK,$5.49,买入)，该公司亦坐拥闲资渴望收购新项目。

　　投资建议

　　美国联邦公开市场委员会决定于未来8个月向美国金融市场再注入6,000亿美元，大致符合市场预期。亚洲国家相继部署防守，阻止过多游资涌入。鉴于港元与美元挂勾，以及其开放型的经济体系，香港可采取的防御措施仍相对有限。然而，香港不乏微观控制措施，各银行已收紧有关物业及证券的贷款要求，而此两个市场的投机活动仍然克制。基本因素方面，企业盈利的增长前景坚实，实质利率仍处于负值，股份估值获适度提升亦属合理，港股可望在年结前叠创新高。分析员：麦德光

　　（大福证券）