元富证券(香港)研究部

　　大市回顾

　　美股周一只能平收，令周二港股呈闷局，市场观望美国中期选举，及第二轮量化宽松措施(QE2)的落实，恒指波幅158点内，全日收报23671点，升18点，交投量见回落，总成交总额770.39亿元。

　　蓝筹股个别发展，重磅股如汇控(00005)及中移动(00941)现跌势，分别跌0.43%及0.13%，收报81.1元及79.15元。受中信系内包括中信泰富的地产业务将整合言论影响，加上澳洲突然加息利好澳元，中信泰富(00267)全日升3.53%，报22元，为表现最好的恒指成份股。因中美两国的采购经理指数(PMI)胜预期，航运股全线造好，中海集运(02866)升近8%，收报3.52元;中外运(00598)亦升6.08%，收报2.27元。内银股续向好，建行(00939)落实供股计划，惟集资额缩减至616.2亿人民币，股价昨日造好，全日升2.23%，报7.81元；工行(01398)则续受惠业绩，升1.27%，收报6.4元。

　　上市后表现坚挺的友邦(01299)出现回吐，收报22.6元，跌1.74%；比亚迪(01211)遭投行唱淡，股价受压，全日跌3.32%，报45.1元。 

　　美国股市周二全线上涨，投资者等待美国中期选举和美联储会议的结果﹔预计共和党人将在选举中取得佳绩，而美联储也将推出进一步经济刺激措施。道指盘上涨64点，收11188点，纳斯达克指数上涨28点，收2533点。道指成份股中，家得宝(Home Depot)领涨，升幅为2.6%。ADR港股指数升60.37，报23732。

　　元富论势

　　消化中期选举　　港股发力可期

　　美国开始中期选举，昨晚美股表现向好，美元指数跌0.72%，报76.74．Bespoke Investment Group的分析报告显示，自第二次世界大战以来，在中期选举之后的一年里，标普500指数均告上涨，而且平均涨幅接近16%。

　　恒指短期阻力位仍处23867点水平，若内地及外围市况造好，有机会进一步突破24000点。近期大市造好，支撑大局的是一众内银股，惟开始有超买情况，恒指要再升，汇控(00005)及中移动(00941)不能再原地踏步，地产股短期能否接力，要看今日延文礼士道的成交价能否在32亿元以上。技术分析方面，目前10 天平均线跟20天线相对接近，是接近两个月以来首次，待变格局也，短期后市不易推测，若不幸配合任何坏消息，10天线跌穿20天线形成“死亡交叉”，另一轮调整将会出现。

　　当然，若单从消息来判断市况走势，永远不会准确，但资金的流出流入是骗不了人的，当我们分析港股成交量的同时，也要同时观察资金流出及流入本港的情况。银行体系结余最能反映大笔资金的流向，现时最新结余为1486.47亿元，反映资金继续留在本港，对港股理应利好。

　　周期兴衰表征未变过

　　有读者问及之前我们提到市盈率跟股市相关性不大，原因何在？原因就是在大牛市时，企业公布理想的全年业绩后，市盈率表面上又返回较舒适水平，具影响力的投资机构会对下一个财政年度的企业盈利继续乐观，说股市的预期市盈率（或称“动态市盈率”）将只有多少倍，所以股市好像长升长有。可是，利率的多番调升的效果，其实即将传导至经济上，造成降温作用，“聪明”的大股东及机构投资者开始想办法减持，公司则会趁股价创出高位后，透过配售新股集资，每股盈利(EPS)于是被摊薄。大企业实行购并计划，不惜以高价“买盈利”回来以支持股价。所以，全球M&A活动越是活跃，市场见顶的迹象便越明显。市盈率因盈利上升而回落的好梦最终落空，企业归咎经营成本上涨、财务开支大增影响业绩，当“增长故事”失去，每股盈利的预期，一下子由增长变为倒退，股价自然倒下。可以说，影响股市牛熊的因素，可以是我们从来未遇见过的，但周期兴衰的表征，基本上没有改变过。

　　金融乱局下的大泡沫

　　恒指从去年的10676开始至今的牛市，究竟何时结束，没有人能手握水晶球，因为香港被动地跟随美国维持超低利率，泡沫最终会多大，天晓得！因为这是一个世纪“金融乱局”。然而，作为小投资者其实更具优势，因为我们转身灵巧，相反基金大户往往需要依赖“出口术”来高位派货。小投资者只要步步为营，特别留意利率周期的位置，切勿把短炒变成长线持有；在股场上，贪心是无罪的，可是严守止蚀的纪律规条，一天也不应离弃。

　　短期或影响港股之事件

　　1) 九龙塘今年继义德道1号、义德道3及5号两幅地皮先后拍卖后，另一幅位于延文礼士道的地皮亦于今天下午拍卖。延文礼士道位处传统豪宅地段，而区内供应又相当匮乏，故料竞投气氛热烈。

　　2) 美国中期选举开始，民主党支持率落后于共和党。

　　3) 联储局公开市场委员会11月3至4日开会，外界观望联储局将推出第2波量化宽松。

　　4) 中国发现超级细菌案例，若出现大规模爆发，将对市场带来冲击。

　　新股备忘

　　1) 理士国际（0842）及泓淋科技(01087)于今天（周三）开始招股。

　　2) 将会为今年港股第三大IPO的民营造船企业熔盛重工(01101)将于本周五公开招股。

　　3) 长甲地产(00975)将于今日中午截止公开认购。 

个股推介

短线操作推介

	股份	原因	短线操作区间
1)	东方表行 (00398)	集团发盈喜预计9月底止六个月盈利按年录得显着增长，归因市场复苏令营业额增加。中期业绩预期11月17日公布。股价有力突破高位4.42元。	4.25    4.55
2)	利丰(00494)	今年第三季订单重拾增长动力。利丰现价2011年市盈率约22倍，属吸引水平，高增长的同时，亦提供不俗派息。料市场将焦点放在乐观的美国圣诞节销售。股价已自50天均线回稳，有力重纳升轨。	41.80	43.0

 

　　推介检讨

　　1) 昨日推介的山水水泥(00691)表现未如预期活跃，收报5.6元，跌0.7%，建议持有等待突破。

　　2) 昨日另一推介嘉华国际(00173)表现跑赢大市，一度升0.09元见3.13元，最后收报3.11元，升幅2.3元成交金额增至4313万元。此股之估值甚具防守性，建议持有。

　　

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