工银国际  涂振声

　　中国 9 月份采购经理指数强劲有效减轻市场对经济显著放缓的忧虑，应可增强市场的利好气氛，但经济前景改善可能成为政府专注应对通胀升温威胁的另一主要原因。由于美国和日本势将进一步宽松货币政策，商品和原材料价格将维持上涨，并可能转化为对中国厂商更高的工业生产成本。工业生产价格上涨压力可能回升，令加息阴霾挥之不去。

　　政府房加推房地产调控措施。虽然短期内推出房产税的预期并无实现，但中国政府上周公布针对楼市的进一步措施。我们认为在黄金周前作出如此举动是要向市场发出强烈信息表示政府随时准备出手压抑房价上涨势头。虽然暂时未有推行房产税清晰的时间表，但房产税仍对市场构成不明朗因素，因报导指政府正加快推行试点计划。若房价无放缓迹象，相信有关推行房产税的揣测会再次升温。

　　工业生产价格持续回升。继上周公布的汇丰中国采购经理指数后，中国于国庆日公布的采购经理指数也由8 月份的51.7 上升至9 月份的53.8，显示工业生产持续回升，尽管政府下令关闭低效厂房。出口订单指数进一步上升，继续显示出口增长强劲，从而可能令人民币汇率持续受压。同时，由于原材料价格上涨，输入成本价格指数由60.5 显著上升至65.3。上述均反映工业生产价格上涨压力可能回升，令加息阴霾挥之不去。

　　人民币汇率仍备受关注。上周人民币升值压力持续增加，因美国众议院通过法案授权商务部向中国输美产品徵收惩罚性关税，尽管法案仍需参议院通过和总统签署后方可成为法例。由于中期选举将于11 月举行，预料参议院不会在短期内讨论该法案。与此同时，政治因素将继续影响人民币汇价的走势，因总理温家宝将于本周出席布鲁塞尔举行的欧亚峰会与欧盟领导人会面，届时人民币升值议题将再次浮上谈判桌，而美国正寻求欧盟在短期内举行的G20 会议上支持向中国施压扩大人民币升值幅度，若有迹象显示欧洲国家领袖可能不与美国联手向中国施压，人民币升值压力有望获短暂纾缓。

　　日本央行或被迫出手干预汇市。日圆汇价也成为日本官员首要讨论的议题。由于日圆汇价持续徘徊在15 年高位，预料日本央行将于本周每月会议上推出进一步措施遏止日圆升势。另外报导指日本政府正草拟总值4.6 万亿日圆的新刺激经济计划协助振兴进一步疲弱的经济和抵销日圆强势对经济带来的冲击。这将会是继9 月份推出的9,150 亿日圆刺激经济方案后第二度的财政措施。

　　美元弱势持续。上周公布的部份经济数据表现疲弱，加深市场对联储局可能即将推出二度量化宽松的预期，令美元进一步呈弱，亦令金价再创新高。同时，商品货币也见强劲升幅。美国本周将公布部份主要经济数据(包括9月份非农业职位数字)。虽然市场预期非农业职位数字连跌3 个月后将于9月份返回正数，但预料这不会改变市场对联储局二度量化宽松的预期。

　　欧洲央行可能跟随联储局再推量化宽松。英伦银行政策官员上周表示中央银行可能需要再次启动债券回购刺激经济。市场将观望英伦银行在本周四举行的例会上会否作出更多提示。欧洲央行也将于本周四举行会议。