永丰金融集团研究部主管 涂国彬

　　上周避险情绪明显下降，VIX指数继续回落，至21水平，连带美汇指数下跌，美债价格下跌，金价亦下跌。在这样的情况下，股价和油价造好，毫不稀奇。然而，值得留意的是，为什么避险情绪降温呢？

　　首先，近期不少美国经济数据胜预期，固然有影响。当然，客观上，这些数据的表现，与外界的预期关系不大，分析员或交易员的所谓预期，可以是主观判断，时而乐观，时而悲观，若当其时太悲观，则即使普通的数据，也可以显得很好。相比于依靠问卷形式或整理外界的评级而得知预期，似乎还是市场上的真金白银表现最客观，当然，这是后话了。

　　无论如何，美国最近的连串数据，市场的解读是倾向乐观一面，倒是事实，不但报道中如此，客观的市场价格走势亦佐证之。

　　巴塞尔新规定不算苛刻

　　另一个可能为避险略减的，大概是欧洲方面推出巴塞尔的新规定，没有想像的苛刻，可说是较预期为佳！当然，同样的金融机构规定，对于不同地方的公司，可以有很大分别。分别不在于双重标准，而是本身的实力强弱有别，应用同一套准则，自然对甲是太紧而对乙可能太松。

　　事实上，金融海啸之后，全球的经济元气大伤，但以欧美等地最受打击，当地的金融机构实力削弱有之，在海啸时倒闭或要自行兼并以保不死有之。相比之下，亚太和新兴地区，尤其是中国内地，情况是另一回事，可说是风光这边独好，上半年有双位数字的经济增长率之余，甚至有条件自去年12月起，一直在调控，也就是提早收紧，起码是放慢增长，而观乎近几个月的情况，政策可算是奏效。

　　依此看来，即使同样采用一样严谨的准则，欧美金融机构担心有集资压力，股价恐怕同样受压的同时，另一边厢，内银或本港银行股，既有高速增长作基本支持，甚至有一定购并概念，实在不可相提并论。

　　内地调控力度不会加大

　　提到内地高速增长，当然可以顺理成章谈到最后一个可能减轻避险情绪的因素。周末时候，内地公布万众期待的通胀数据，结果，一如上述两个因素，一样是好过预期！意思是，没有外界估计般高通胀，虽然是多于一般定下的通胀目标，但相比于外界预期，没有那么高，而正因如此，大家便估计，内地进一步加大调控力度以压抑通胀的机会减少，变相令资产市场有向上之势。

　　当然，严格来说，这因素是周末出台，但实际上，市场上无时无刻都有交易，这些交易都反映着各种资讯或猜想，透过观察市场的变化，可能同样有方法估计后市如何。

　　无论如何，以上一众因素，关键都在好过预期，则答案呼之欲出，皆因早前大家看事物太一面倒，太悲观了，才会如此容易胜预期！