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　　HKFIE研究部主管 潘玉琪

　　预测在投资学上占一重要位置，而在真实的投资世界更是核心问题。遗憾的是，投资是人的游戏，涉及人的行为便会复杂万分，要利用行为财务学及博弈论，才能有更符合现况的解释和推论。不过，在此之前，利用期权盘路以及一些统计学原理，亦能帮助投资者将预测大市走势成功率调升至七成以上，并能计算到达某一水平的机会率为何。

　　大市或股价走势，每日都有一个范围，即高低幅度，以恒生指数为例，上周三(8月25日)高位为20,667.30点，低位为20,512.78点，高低差为154.52点。投资者都知道，幅度不是固定不变的，而且变得有趋势，总体上是循著渐升或渐跌步伐前进，大抵原则是成交愈大、幅度愈大，以及顶底位幅度偏大。

　　技术分析虽不纳入正统投资学(即学院派)，实用价值亦因人而异，虽有一些通则，但判市准确与否，实和个人运用能力及理解力有很大关系。但一般来说，仍能提供投资者一些较客观及直接的资讯，尤其是一些波幅系统，对后市预测更具统计效果。

　　统计学上对常态分布已有很深入的分析和结论，虽然股市回报未必是常态分布，而股市走势更非常态分布可以形容，但在一个不太严格的模式下，利用波幅指标如保力加通道，仍可作出一些有用的预测。

　　保力加通道由3条线组成，包括中轴(多为20日线)，通道上限(中轴加2个标准差)及通道下限(中轴减2个标准差)。指数会在上下限范围之内的机会率是95%，但若采用1个标准差的话，机会率将降低至68%。

　　以恒生指数为例，上周三上限、中轴及下限分别为21,820点、21,202点及20,583点，波幅略见扩阔，所以虽可以判定恒指近日于21,820点及20,583点之间波动的机会为95%，跌破20,583点的机会愈来愈大，但跌幅不会太大。有经验的更可预期未来10个交易日内，恒指会受限于21,202点及19,964点。更极端的，可以于周三收市，恒指为20,634.98点时，谓恒指有68.3%机会上升，31.7%机会下跌，并推论出恒指周四高位估计为20,718点，低位为20,518点，和实际高低位20,665点及20,567点略有偏差。从此例可见，推论愈细微，误差便会愈大，要减低误差，经验和理论修正不可少。

　　而配合期权盘路，可以细化及提升上述预测的准确程度。其中一点比较突出的，是期权波幅有偏斜度，通常的情况是同样价外的期权，认沽会比认购为贵。譬如说，上周三即月期指收报20,631点，8月20,200点认沽期权金为36点，8月21,000点认购期权金为32点，而价外400点的认沽期权，较价外400点的认购期权贵12%。利用同价外期权金的偏斜率变化，从而预测投资者对后市趋向的预期和变化。

　　今日为8月期指结算日，7月底时的8月期权盘路所见，下跌目标为21,000点及20,300点，估计结算价应于其内，笔者望9月好，主观望能于20,850点水平结算。但若结算水平低于下跌目标中位20,650点，则走势将会转差。