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　　新浪财经讯 08月20日消息，招商银行走低，现下跌1.94%至20.20港元，低见20.10港元。申万发表报告称，公司拥有较为出色的基本面，盈利能力和内生资本补充能力较强；预计公司2010年和2011年的净利润增速分别为34.7%和29.6%，目前股价对应2010年15.5倍和2.8倍市净率，估值相对同业有20%-30%的溢价，维持中性评级。

　　报告指出，规模扩张放缓，净利润同比大幅增长，中报业绩基本符合预期。2010年上半年，公司存款同比增长13.7%，贷款同比增长15.6%，扩张速度低于行业平均19%的存款增速和18%的贷款增速。净利息收入同比增长41.5%，净利润同比增长59.8%，实现全面摊薄年化ROE21.15%，EPS0.62元，业绩基本符合预期。

　　净息差同比大幅回升和信贷成本下降是推动公司业绩同比大幅增长的主要驱动力。公司净利差和净息差同比分别回升33和32个基点，预计回升幅度超出上市银行平均水平。手续费及佣金净收入同比增长33.26%。信贷成本同比下降16个基点至0.39%。成本收入比同比下降7.19个百分点至33.05%。

　　净息差环比延续回升态势。按期初期末平均余额计算，2季度公司净息差环比回升7个基点，推动净利息收入环比增长10.5%。下半年伴随经济下滑，息差回升动力将有所减弱，预计全年净息差同比回升幅度在16个基点左右。

　　资产质量持续向好，拨备覆盖率继续提高。集团口径下不良贷款余额88.5亿元，比年初降低8.8亿元；不良贷款率0.67%，比年初下降0.15个百分点。拨备覆盖率达到297.59%，较年初提高50.93个百分点。

　　中小企业业务保持快速发展态势。上半年中小企业贷款客户比年初增长18.59%；中小企业贷款总额比年初增长13.86%，占企业贷款的比重达到47.67%。中小企业业务的快速发展，有助于贷款议价能力的提升和对公业务整体实力的增强，目前小企业信贷中心平均贷款利率较基准上浮22%。