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　　永丰金融集团研究部主管 涂国彬

　　这两周的市况，明显地存在着一个主题：避险重临。最主要的三大指标，也指向这个结论。

　　首先，反映投资者对美股标普期货后市波动性的VIX指数，未有再往20的方向下跌，反而回升至25附近，已是最明显的隐忧。事实上，这个指数在欧债危机渐退时，亦慢慢回落，所以讯号有可靠往绩。

　　另一个是金价，不用多说，欧债危机时一直攀升，危机后略回落，近日又再上升，可见6月初以后的资金由避险工具回流至风险资产的动作，近日应有逆转了。

　　至于美汇指数，最近反弹不少，相对于其他地方的货币升值，明显地与美债有其联动关系，间接反映避险角色。

　　讯号形成具可靠代表性

　　当然，这些讯号本身的形成，能够有可靠代表性，是因为本身来自投资者真金白银的买卖决定，反映各人所拥有的资讯，也反映各人所感到的忧虑和兴奋。然而，真正重要的是，讯号背后的理由，或者更严谨地说，应该是何种环境导致投资者会以钱投票，结果出了这些讯号。

　　当前，若说欧美经济的情况不理想，相信全球各地没有谁不同意。问题是，这个状况，究竟有多少已为大家所接受。如果已经接受，则要面对一个问题，即当陆续传出实际情况仍在恶化中，或改善的速度极慢，那么，便要考验大家的接受能力，可否一次又一次接受新的坏消息。

　　投资者应避免一厢情愿

　　相反，若果尚未真正接受，而是自得催眠地，存有一丝一点的一厢情愿，希望情况其实没有想像般差，如果是这样的话，则恐怕情况更糟，因为最终都有一刻，一厢情愿的效力消失，届时的打击更大。

　　假如上述这种情况正是如今处境的话，则可以设想，任何风吹草动，任何经济数据的放缓或恶化，都可能触发投资者的悲观情绪。不是说哪一个特定的数据有如此重要性，而是始终都有某个程度的转差，是可以突然引来改观的。

　　这种改观，可以想像是由量变引伸至质变。打个比喻，一根芦苇的本身可能很轻，但一根又一根地加上驴子的身上，总有某一根会达到突然不能容忍的水平。严格来说，不是哪一根特别重，而是一个过程中，会由本来的一根一根的量变，演化成背得起或背不起的质量。

　　这个问题之所以值得关注，是因为近来投资者开始争辩是否有双底衰退，或所谓二次探底，名目繁多，但其实简单道来，就是早前的复苏还未稳固，随时有机会重新步进衰退。这个现象大家都不想见到，但这可不为个人主观意愿所动，一厢情愿没有多少用。反而要留意，其他人的想法是否变得悲观，而这个悲观又会否导致减少投资或消费，又或者甩卖资产。