黄文山 徐麟威

　　内地经济形势明朗是利好

　　中央对下半年宏观政策的态度趋于缓和，宏观调控或偏向中性，宏调力度未必比上半年大，尤其是在经济运行不确定性依然较高之时。至于经济增长的方向，中央定调，一来要继续挖掘内需，刺激消费，为中长期经济增长奠定基础；二来要加大对战略性新兴产业的支持；第三要助推西部开发，在保经济较快增长的同时，拉近东西部差距，改善民生。我们预计，内地经济形势渐明朗，经济增长及调控方向明确，将推升A股，同时有利于港股。

　　内地由投资向消费的转型，并非1、2年内可以完成的。消费刺激只是一时之计，不可持续；制度改革也牵涉到众多利益，还需循序渐进。所以，短时间内要拉动经济，或保经济较快增长，投资依然将是关键力量。从另一个角度来看，中国正处于城市化发展的初期，恰好需要大量公共消费品的投资。这些投资，如高速铁路、内陆高速公路、地铁等基础设施，以及农村建设上的投资，不但有助于从时间节省的角度提高经济运作效率，而且还将对未来的城市家庭消费，乃至农村消费的增长起到拉动作用。

　　提防美股回调造成的冲击

　　近月公布的多项美国经济数据，反映美国经济在政府刺激政策逐步退出后开始转弱。ECRI指数，作为一项美国经济的领先指标，也由今年5月开始再度转弱，暗示美国经济增长或在2010年下半年开始放缓。无论从经济数据还是公司财报来看，我们难以确认多数公司可顺利应对美国接下来的经济情况，因此美股近来的强势实非理性。再考虑到美股目前的估值并无优势，我们认为，投资者应提防美股可能回调对港股造成冲击。

　　美国失业率高企，经济复苏缓慢。由于国内消费短期内不会有起色，美国政府面对政治压力，无疑会打外贸的主意，加强贸易保护，变相提高进口货品价格，化进口为内需。从去年和今年的情况来看，我们推测，美国会持续性地针对中国实行出口打击，无论是从汇率、贸易保护措施，还是产品质量方面。

　　宜精选个股、谨慎做多

　　未来几个月，如果美股急挫，恒指还有重回20000点以下的风险，投资者对此不可掉以轻心，不过，港股年内再创新低的可能性不大。短线投资者遇到这种情况，可把握波段操作机会，趁低吸货；中长线投资者则应已基本完成部署，不必过分担忧短线震荡，以安心持仓为主。当然，在美股适当调整过后，或者其能够始终强势维稳，港股则有可能向上步入新的震荡箱体，对应在22000-24000点的区间范围。总体来讲，在当前波动的市况中，我们建议投资者减少操作次数，精选个股，逢低吸纳，谨慎做多。 (交银国际 黄文山 徐麟威)