纵观自7月下旬开始的港股本轮反弹，主要是由受外围及香港企业优异的半年业绩带动，可以归结为“半年报”行情。但从近期国内外经济数据来看，上市公司下半年继续维持优良业绩的可能性不高，世界经济面临双底衰退风险。目前已进入香港半年业绩公布密集期的尾段。随着蓝筹业绩陆续公布完毕，支持港股后市继续向上的动力有限，港股未来行情不容乐观。

　　周二港府卖地创出超预期的高价，表明香港调控楼市政策并未对本地地产发展商构成较大压力。新鸿基地产(00016.HK)及恒基地产(00012.HK)周一受港股调控影响，跌幅较大，自卖地结果出台后，周三分别反弹0.45%及0.93%。周二有952万港币流入新鸿基地产的认购权证，是当日权证资金流入最多的一只。鉴于美联储将继续维持低利率，市场资金仍较充足，有利于香港楼市发展，本地地产股中期仍有投资机会。

　　近期晋升恒指成分股的中煤能源(01898.HK)中期业绩符合预期，期内产品平均售价、销量及成本控制数据较佳，带动其周三逆市上涨1.44%。中煤能源相关认购权证实际杠杆为3到6倍，因此多数认购权证昨日均有5%-10%的涨幅。近5个交易日中，中煤认购权证共有365万港元的资金净流入。

　　市场消息称，在三大行(除农行外)中率先供股融资的建设银行(00939.HK)周三跌1.36%。其将于本周五公布半年业绩，目前表现值得关注。近5个交易日中，共有5026万港元资金流入建行认购权证，也表明了市场对其业绩的关注。其它中资银行股中，农行(01288.HK)由于上市不久，短期内无融资压力，加上有消息指其正与荷兰合作银行进行合作谈判，周三表现最佳，逆市大涨1.78%。

　　中国人寿(02628.HK)将于下周一公布业绩，市场普遍对其业绩抱不乐观态度。这也是本轮行情中该股表现严重落后于大市的原因，昨日跌1.19%。但如果中国人寿能交出令市场惊喜的半年报，或将上演“炒落后”的走势。近5个交易日累计有3176万港元流入其认购权证，表明市场中已有不少投资者先行入市，博其业绩有惊喜。

　　近期恒指围绕21000点窄幅波动，由于大市波幅较小，认股证(或牛熊证)的投资机会也相对较少。在这种市况下，认股证(或牛熊证)投资主要集中在短线操作上。一般来说，在大市窄幅波动时，投资者需要预先判断恒指重要的短期支撑位和阻力位，预测大市可能的波动区间，在区间两侧投资相应的认股证(或牛熊证)获利。另外，由于波动区间较小，一般应选择爆发力相对较强的牛熊证作投资标的物。

　　如果投资者以即日短线买卖为主，可考虑选择回收价距离波动区间500点左右的牛熊证，以便充分发挥牛熊证的强大爆发力。如果过夜或持有一至两个交易日为主，可考虑选择回收价距离波动区间1000点左右的牛熊证，以回避因隔夜外围市场变动使港股次日出现大幅低(高)开，造成牛熊证被强制回收。 (香港汇丰 陈其志)