摩根资产管理投资资讯总监 崔永昌

　　2010上半年的投资形势大致符合预期，刺激措施（减税、低息、十分宽松的货币政策以及支持方案）的累积效应令经济复苏范围扩大，市场初期气氛日益乐观。不过，近期忧虑迅即再度浮现，令这股初期乐观气氛一扫而空。预算赤字和税收不足，投资者日益意识到全球各地坏账仍然严重，2012年甚可能需要继续撇账，之后又爆发希腊问题和欧洲主权债务危机，都令全球市场阴霾密布。

　　西方国家似乎存在盲目倾向，总是对中国管理本身经济的方法诸多挑剔。6至9个月前的质疑都集中于中国能否录得增长，去年底至今年初却怀疑中国会否出现硬着陆和地产泡沫，至2010上半年都继续压抑中国股市。

　　印尼内需旺 表现出色

　　亚洲出口股消化利好复苏局面的步伐十分迅速，但由于全球形势依然反覆，投资者要把握机会就要身手敏捷。大部分情况下，最佳表现都来自最不受全球事态影响的市场，尤其是规模较小的东盟市场。印尼表现鹤立鸡群，以当地货币计大升15%，原因是市场普遍认为当地通胀受控，内部消费又可维持畅旺。

　　我们依然认为全球复苏的最好时刻已经过去。惟在宽松银根支持下，2010年的经济增长仍将相当强劲，而只要主权债务和银行业结构风险的隐忧仍未消除，银根都会维持宽松。

　　不过，欧洲和英国已决定收紧财政，将会导致增长放缓。单凭欧元弱势不能拯救德国以至整个欧洲的经济。因此，经济改革会成为利淡因素。这对美国的复苏并无裨益，美国劳工所占本地生产总值的份额不断下降，令人对消费前景生成疑问。

　　先大力催谷，之后又骤然收黓中国继续受到西方质疑。中国经济减速，重返趋势增长水平，但即使是趋势水平，亦远较全球任何其他主要经济体系的增长蓬勃。中国的银行情况稳健，资产质素良好，政府设法压抑的物业价格升幅本质上和美国的严重泡沫迥然不同，因此两者根本不能相提并论。

　　区内消费劲 弥补出口疲

　　亚洲的相对强势至2010年底将最为明显。外围出口需求疲软，但区内消费（特别是中国和印度这两大支柱）一定程度上可以弥补有关损失。欧洲各国工会和公务员将会争取改革，随着紧缩政策的影响浮现，公民骚乱风险仍挥之不去。消息会随时转趋利淡，人心虚怯，我们因而仍对全球形势采取审慎态度，亚洲亦难完全独善其身。

　　发达国家的增长缓慢及债台高筑压抑冒险意欲，而新兴世界则增长迅速、财政稳健兼估值合理，我们认为亚洲股市将继续在这两者之间徘徊。未来亚洲盈利预测可能略为下调，但一部分已获股价反映。总体上，我们看好结构性（而非周期性）增长的市场，符合该条件者仍以中国、印度及印尼为主。

　　预料中国股市在各银行集资后会有较佳表现，资本状况加强可让银行更灵活回应优质贷款需求。印度通胀应会放缓，相信当地增长动力充沛。不过，倘若避险心态仍然浓厚，规模较小的亚洲（东盟）市场将会继续造好。