作为相对高风险的市场，香港创业板是判断市场风险偏好的不错指标

　　东航国际金融(香港) 廖 料

　　创业板在内地市场推出后受到热烈追捧，其股票无论是估值还是成交活跃程度，都显著高于主板。不过，香港的创业板市场却是另外一番景象，可以说，在香港创业板掘金难度不小。

　　香港创业板成立于 1999年11月，在经过最初的火爆后走入低迷。从上市公司数量来看，2005年初香港创业板上市公司数达到205家的顶峰，之后上市公司数逐步下降，目前只有上市公司171家。2007年至今，香港创业板一共只有11家新上市公司，其融资的功能基本丧失。从市场规模来看，2007年7月香港创业板市值最高达1720亿港元，不过目前只有1170亿港元，和恒基地产的规模接近，不足工商银行、汇丰控股等的十分之一。

　　与主板市场比较，香港的创业板市场有几大突出特点。第一，市场平均估值水平高于主板。目前平均市盈率为28.5倍，高于主板的14.5倍，而2002年以来，香港创业板平均市盈率是主板的1.75倍。第二，成交活跃度较低。7月香港创业板日均成交金额只有315万港元，成交不活跃导致市场流动性差。第三，公司走势分化程度高。今年以来，香港创业板涨幅超过100%或者下跌超过50%的公司不在少数，可能获得高回报的同时也面临着高风险。第四，走势上整体趋势和主板一致，但在回报上却远远落后于主板。2001年至今，标普港交所创业板指数从3220点下跌到如今的782点，下跌幅度超过75%，而同期恒生指数涨幅却超过40%。尽管威高股份在香港创业板创造了6年上涨60倍的奇迹，但由于香港创业板公司相关信息较少且成交不活跃，投资者必须格外小心谨慎。

　　香港创业板市场当前的低迷其实有着多方面的原因。美国纳斯达克和韩国科斯达克创业板的成功，很大程度上受益于自身众多高科技企业的支持，而香港本地高科技上市公司资源十分匮乏。内地虽然有许多优秀的上市资源，但由于融资成本以及监管方面的原因，内地的民营企业到香港上市十分不易，内地创业板的推出更是大大削弱了香港创业板的竞争力。尽管香港创业板也涌现了一些优秀的公司，但以TOM集团、金蝶软件、威高股份等为代表的公司却从创业板转到香港主板或到海外上市，留不住优秀企业也令香港创业板处境尴尬。

　　作为相对高风险的市场，香港创业板是判断市场风险偏好的不错指标，其走势可作为市场重要顶部或底部的判断。成立至今，香港创业板日均成交金额超过1000亿港元的月份只有2000年3月、2007年6月和7月，以及2010年4月，可以看到，在创业板成交量大增的同时，股市离阶段性顶部已不远。相反，当创业板日均成交只有50亿港元的时候，市场往往处于重要底部，比如2003年4月和2008年 11月。另外一方面，创业板和主板的相对估值也有助于市场判断。当香港创业板和主板市盈率之比低于1.5时，市场处于相对低位，风险较小；而当两者市盈率之比高于2时，市场调整的风险可能相对较大。