敦沛金融分析员 郭子聪

　　过去一周，多个国家都公布了采购经理指数(PMI)。由于采购经理指数是其中一个市场最先公布的宏观数据指标，因此其对经济发展方向具有一定参考价值，而整体而言，数据显示中美放缓而欧洲较好的趋势持续。

　　7月摩根大通环球制造业采购经理指数为54.3，维持了自4月见顶后的下降趋势。一般而言，若指数处于50以上，代表处于增长。各分类指数之中，除就业人数指数外，其他项目包括产出、新定单，以及购进价格都较上月回落。就个别地区而言，美国公布的7月ISM制造业指数为55.5，自4月高见60.4之后连续第三个月回落。

　　然而另一方面，欧洲制造业采购经理指数6月跌势已经减慢，而7月制造业采购经理指数出现反弹，为56.7，显示欧洲情况似乎较理想。其实，自欧洲债务危机的忧虑纾缓后，市场将焦点重新放在美国经济以及双底衰退的可能性，而欧元兑美元大幅回升正是市场方向转变的结果。不过，作为经济最先复苏之一的中国，其制造业采购经理指数的放缓情况却值得留意。

　　根据中国物流与采购联合会(CFLP)的资料，中国制造业采购经理指数于去年3月重上50以上，并于去年12月见金融海啸后高位。指数于今年2月曾经滑落，并在4月时复苏，但之后连续3个月回落，7月最新数字为51.2。分类指数当中，制造业新订单指数由4月的59.3回落至7月的50.9。新订单指数回落，且与50这个分界线愈趋接近，反映社会消费的增长趋于平稳。

　　内地经济放缓毋容置疑

　　另一方面，制造业产出指数7月回落至52.7，较上月数字减少3.1，减幅更大于5月和6月的0.9和2.4。由此可预见，工业生产很大机会将持续近两个月的回落趋势。如果参考由Markit和汇丰编撰的制造业采购经理指数，指数较中国物流与采购联合会的指数迟1个月(即去年4月)才回到50以上，但7月已率先回落至50以下，为49.4，低于50的分界线。当中新订单、出口以及产出指数都显示收缩，而从业人员指数则维持50以上。由以上各个数据可见，内地经济增长放缓已不容置疑。

　　近日市场上有不少“二次探底”的讨论，便是指内地经济即使可以保持8%的增长避免双底衰退，但却存在着在最初脱离衰退急剧反弹后，经济出现下滑并于低位震荡运行的可能性，而当中令人担心的是由增长放缓演变成失去动力的局面。不过，现阶段衡量经济失去增长动力的机会似乎不大。

　　虽然出口回落和房地产投资下跌导致固定资产投资下降，但消费增长势头暂时仍能维持。7月非制造业采购经理指数回升至60.1，便显示了非制造业方面能够保持增长。此外，制造业和非制造业的从业人员指数皆上升，可见内地就业市场已趋于稳定，而消费者服务业的需求亦有回升。总括而言，非制造业指数的改善，应可抵消部分制造业增长的放缓情况。