过去一个月，猪肉价格出现较为明显的回升趋势。根据商务部的数据显示，全国猪肉平均批发价格环比上升7.7%，由每公斤14.52元(人民币，下同)上升至每公斤16.06元。目前可初步确认猪肉价格下半年的回升之势。事实上，我们认为，近一个月全国猪肉价格反弹的主要原因是今年上半年的生猪疫病和南方水灾，导致猪肉的供应量下跌；加上当时养殖生猪的亏损严重，使养殖户争相出栏，也影响了供应。

　　每年的9月至次年的2月是猪肉的消费旺季，占全年猪肉消费量的60%。但由于预计生猪供应偏紧的情况可能会持续至第四季度，我们相信猪肉价格的升势将在9月份开始更为显著，预计可能再有约10%的升幅。

　　6月份生猪存栏量为4.36亿头，虽然环比上升0.7%，但同比却下跌2.35%；能繁母猪存栏量则持续下跌，6月份的数量为4680万头，同比及环比分别下跌3.1%及0.4%。事实上，推动这次上涨的主要动力，来自上半年生猪疫病期间损失了大批仔猪；加上从3月份开始，养殖户面对的亏损严重，使养殖数量减少了很多。目前从数字上可见到能繁母猪存栏量不断下跌，而且正值夏天，再加上暴雨洪水使全国多个省份受灾，养殖户补栏的积极性仍然不高，因此供应偏紧的情况可能会持续至第四季度后期。

　　我们认为，猪肉价格已开始回升，并进入上涨轨道，估计在踏入9 月份开始的猪肉消费旺季后，供给可能跟不上，很大可能会再出现一次较为明显的升势，我们维持此前在策略报告的预测，即猪肉价格可能会从全年低位回升约15-20%。

　　因此，我们对屠宰及肉制品行业维持“领先”评级，认为行内龙头企业依然占有明显优势，主要由于：一、配合中央政策方向，新生猪屠宰行业发展规划使行内整合加快，龙头企业将在市场上不断并购，使市场份额扩大；二、作为大众消费品具有防御性；三、受惠于猪肉价格前低后高，有利于屠宰企业在前期以低成本收购生猪。目前，我们看好雨润食品(1068.HK)，给予“买入”评级，目标价为27.20港元。 (交银国际 刘子洋)