永丰金融集团研究部主管 涂国彬

　　美国上周五公布了第二季的国内生产总值，结果谈不上理想，数据比预期为差。按道理，如果投资者真的很关心经济数据，或担心经济复苏的步伐，这个数字再加上之前连串不济的数据，还有现任或前任的联储局要员的言论，总的来说，应该相当吓人。

　　美数据差 投资市场仍稳

　　然而，客观一看，美股并未大跌，反映投资者如何看标普后市波动性的VIX指数亦慢慢回落，明显地，投资者不是很惊慌。当然，美汇跌，欧元亦跌，两者抵销，说不出一个清楚的避险方向。然而，其他商品货币却向上了。

　　商品货币升，商品如何？看看油价和金价，两者都向上，实在值得一提。不错，金价是避险的角色，但近日与金价几乎同步的油价，也同样上升，难道油价不再反映经济复苏力度吗？早前大家把预测经济起伏的重任交给油价去做，现在难道有变？抑或其实大家早已消化经济数据的影响，对于复苏的速度和幅度不存厚望，才会如此冷待重要数据？笔者倾向后者。

　　当然，也不能说完全没有影响，起码就美债回升来看，也有一定影响的。但综合环球市场的变化来看，重新跑去避险的不多。如此看来，真正重要的方向依然是，4月至6月份的欧债危机高峰期后，资金由避险转投风险资产，这个方向未变，偶尔有少许逆转，但转眼间又回复同一方向。

　　值得一提，内地最新公布了采购经理指数，不少人视之为参考价值甚高的领先指标，难怪中外媒体皆甚感关注。然而，同一个数据，可以有不同诠释，尤其是时空不同。如果同样数据，放在欧美，当然是出事，毕竟其经济复苏力度似有若无，游走于通胀与通缩之间，任何数据的轻微减慢，都可以被理解为可能暗示衰退重临！

　　中央料无需再推新政策

　　相反，内地早已在去年12月起，提早慢慢调控过剩的资金，以及随之而来的资产泡沫危机。是的，所谓信贷增长或楼市投机，说到底，就是资金的问题。这个很难完全避免，尤其金融海啸规模之大，不以同样巨大的资金来拯救经济，恐怕不可能。既然如此，近几个月看见内地经济数据有放缓迹象，其实是好事，因为印证了早前的调控力度，不论是言论或政策，均见奏效，现阶段无需再加添新的政策，不必增加力度！

　　正因如此，大家不难观察到，几个月以来有点悲观的内地Ａ股市场，最近又回复一点乐观景象，不是很疯狂的，只是有点改观而已，健康得很。很大程度上，投资者就是憧憬，既然政策已然奏效，想达标的都达标，而欧美等地经济未稳，大概政策当局不会再推索尼度，故此，才会见到金融市场的气氛改善。