敦沛金融分析员 郭子聪

　　金融海啸以来，不少新兴市场国家都希望将经济增长重点，由出口转移至本土消费，以减低受已发展国家经济周期的影响。亦因如此，中国以致新兴市场整体的消费行业成为了其中一个最受投资者注视的一环。

　　事实上，现时市场忧虑环球经济可能陷入双底衰退，加上中国经济增长放缓，已发展国家的消费情况并不乐观。最近公布的7月密歇根大学消费者信心指数初值为66.5，远低于市场预期的71至78，亦是去年8月以来的最低水平。至于对未来6个月的预期亦跌至60.6，是去年3月以来的低位。英国和欧元区情况亦不太理想，当中英国6月消费者信心指数仍在低位徘徊，而欧洲多国的情况则较参差，受债务危机困扰的国家如西班牙形势更严峻。其实，与出口相比，消费复苏的情况令人担忧。

　　新兴市场形势较乐观

　　反观另一方面的新兴市场，形势明显较为乐观。例如金砖四国(巴西、俄罗斯、印度和中国)之中的俄罗斯，虽然经济复苏进度仍然缓慢，但5月零售销售增长达5.1%，是连续5个月回复正增长。至于巴西的私人消费状况更理想，即使是在金融海啸期间数个经济负增长的季度，私人消费仍然维持正增长，可见本土消费强劲。加上近几个月的经济复苏，令消费市道更畅旺。巴西6月消费者信心指数持续高企于118.5，是08年以来的最高水平。零售销售方面，5月数字为年比增长10.2%，相比08年底至去年中，个别月份最低只有1%左右的增长，现时增长速度甚为强劲。就其他新兴市场而言，消费亦占增长一个相当重要的位置。

　　至于不少投资者关心的中国，虽然市场资金环境略有紧缩而且经济增长有放缓迹象，但消费方面仍然有较快增长。6月零售销售增长达18.3%，虽然低于2月高位的22.1%，但过去4个月一直维持在18%水平，内地零售销售增长得以保持。以第一季而言，个人消费贷款持续增长，新增5,725亿元人民币，在上半年超过2万亿元的新增贷款中占超过2成。个人消费的信贷投放，对推动消费和扩大内需起了一定作用。

　　中国经济另外两个主要构成包括固定资产投资和出口，则仍然面对不明朗和不确定性。一方面政府的调控政策或会减少对房地产的需求，但中央同一时间会建设保障房，而基建投资方面亦继续维持，例如最近公布的西部开发计划，整体而言对经济增长的贡献存在较大不确定性。至于出口，则因为容易受到欧美和环球经济影响，在环球双底衰退的阴影下，出口增长亦较不明朗。因此，在各个范畴之中仍然以消费作为最明显的增长动力。总括而言，无论是中国还是新兴市场，消费仍将是经济增长的重点，而消费行业长线而言亦值得看好。