交银国际 叶建中

　　内地6月零售总额的增速由18.7%回落至18.3%，比彭博预期的数字低0.5%。月度零售总额增速意外下跌，主要由于中国CPI低得出乎意料，只有2.9%，而市场原来预计的是3.3%。

　　6月城镇零售总额的增速环比下跌0.4%至18.7%，农村零售总额的增速则环比回升0.1%，达15.9%。我们坚持原来观点，认为2010年下半年的零售总额增速将维持在较高水平。因为：一、2010年7月1日起已有10个城市上调最低工资标准；二、富士康事件及日本汽车零部件生产商本田的工潮，将促使更多中国的生产企业，甚至其它工业上调工资。

　　2010年第2季的城镇居民人均可支配收入增速加快：上半年的城镇居民人均可支配收入同比上升10.2%至9,757元人民币，而第2季的增长率由第1季的9.8%攀升至10.6%。6月的个人所得税同比增加17.7%，仍维持在一个相当健康的水平，其年初至今的增长率为22.0%，相当平稳。5月的消费者信心也升至108.0，是自2008年9月以来20个月的高位。我们认为消费者信心回升，主要原因是收入有所增长。

　　6月的运动及娱乐产品、服饰、食品和饮料的销售增速上升。全国规模以上企业6月的零售总额增速由5月的 31.1%回落至28.3%，主要由于汽车、石油及有关产品和家电产品的月度销售增速下降。不过，受惠于世界杯效应，运动及娱乐产品的销售增速由 20.1%跃升至28.3%。而服饰、食品和饮料的月度销售增速也呈环比显著上升的趋势。

　　近期有传闻称“收入分配改革计划”或于8月后完成。此计划旨在上调工资水平，并减少市民的税务负担。政府将首先建立一个正常的工资调升机制，增加劳动报酬在初次收入分配中的比重；其次将通过改革个人所得税体系(或可称为收入再分配)，减轻中低收入人士的税务负担。此改革计划符合我们在2010年下半年零售行业策略报告的预期。我们相信，有关计划将为中国的内需和零售业带来结构性的支持，维持推荐新世界百货(00825.HK)和特步(01368.HK)。