国浩资本

　　本周恒生指数收于20250点，下跌128点或0.63%；国企指数收于11419点，下跌201点或1.73%；红筹指数收于3827点，下跌52点或1.36%。本周港股日均成交额升至546.6亿港元，比上周的467.2亿港元上升17.0%。

　　紫金矿业(2899.hk)今周大挫17%。主要是因公司旗下紫金山铜矿发生污水渗漏事件，导致酸性含铜的污水流入汀河，并令到下游数以千吨的鱼类中毒死亡。本行认为此次事件对紫金的企业形象构成沉重打击。除了公司旗下矿山的环保水平再次成为众人焦点外，公司对这次事件的处理手法亦备受市场质疑。尤其是公司要待事发后9天才作出披露，显示公司的企业管治存有较大漏洞。虽然股价已累积一定的跌幅，但公司仍将面临一些不明朗因素如赔偿及罚款额、铜矿停产整顿所需资金及时间等，而事件亦可能影响公司在海外并购矿山的进度。

　　本周三，有报道霸王(1338)多款洗发水产品含有致癌物质二恶烷。其后，又出现产品注册问题等负面报道。尽管公司澄清其产品所含二恶烷水平并不会对人体造成伤害，而产品注册并不存在问题，但这些负面消息仍导致其股价连续三天大幅下跌，本周累计下跌23.5%。美林、瑞银等大行纷纷下调霸王股票评级，认为该事件会影响公司销售收入的增长，并损害公司品牌号召力。同时公司还必须加大宣传与营销力度，从而发生更多广告费用，影响公司的利润率。然而，在股价大幅调整之后，霸王目前的股价水平已经基本反映了负面消息的影响。即使假设该事件导致霸王2011年盈利下降20%，霸王现价相当于21.8倍2011年市盈率，跟必需品消费公司平均估值相近。本行认为霸王现价已属合理，若股价下跌至4.0元至4.2元时将会是比较好的买入时机。

　　本周公布的统计数据显示，中国经济增速正在紧缩政策影响下开始回落，通胀压力也有所减少。二季度，GDP同比增长10.3%，较一季度回落1.6个百分点，而6月份CPI同比上升2.9%。两项数据均低于市场预期，显示现有政策效应明显。本行预计政府不太可能继续出台新的紧缩政策，并且下半年政策存在松动空间。因此，本行认为港股未来下跌空间有限，近期将在20000点至21000点之间波动。本行维持目前港股的估值水平对长线投资者有吸引力的观点。