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　　华富嘉洛证券高级投资策略师  梁家明

　　二十国集团峰会曲终人散，但会议带出的各国政府对振兴经济前路走向的分歧继续受到市场关注。成员国之中属于发达经济体的国家订出以2013年前把赤字削减一半为目标，并将在2016年前开始稳定本国债务与GDP的比例两大目标，但有趣的是，会后声明却加入了“削赤行动需配合国情”这句话。由此可见，发达国正在实施超宽松货币政策与财政巩固(Fiscal Consolidation)之间走钢线，期望可以用超宽松的货币政策来抵消紧缩财政政策对经济增长的不利影响，甚至促进经济增长。这个如意算盘能否打响，投资者且拭目以待。

　　欧元第三季首日大反攻

　　回说金融市场，踏入第三季度的首个交易日，金融市场已经出现戏剧性的波动场面。美国新公布经济数据令市场失望，加上西班牙政府债券的成功拍卖在一定程度上缓解了市场对欧洲银行体系的担忧，刺激欧元兑美元升幅近2.3%，创出3个月以来最大单日升幅；同时间纽约期金急挫近40美元，最低更曾失守1,200美元关口；环球股市亦延续近期的跌势，英国及美国股市已相继创出年内新低。

　　初步分析，环球金融市场于第三季度的首个交易日即出现剧幅波动，当中有两点值得投资者注意，首先从欧元急升及金价急挫，从表面上看，多少反映欧洲主权债务危机的担忧消退，避险情绪降温的因素。但在基金半年结后首个交易日即出现如此大幅的单边走向，以笔者的经验分析，这一定程度上代表着一个中期的资金流向改变。

　　笔者早前已曾分析，欧元作为一个地区性的货币联盟机制自有其致命弱点，但以盲目追捧“欧元末日论”而看空欧元，明显非明智之举。欧洲债务危机发生前，各新兴市场国家的央行正受美元占国家外汇储备比重极高之苦困扰。事实上，美国经济及美元本身亦千疮百孔，除了投机因素以外，要各国央行跟随大举甩卖欧元而让美元独大恐有点痴人说梦，在有新的稳妥储备货币面世及人民币全面自由流通前，欧元作为制衡美元独大的功能是无可取替。

　　贸易平衡为经济增长关键

　　另外，更具迫切性的考虑是，在欧洲债务危机发生以后，各国再难单靠量化宽松货币政策以刺激深受金融海啸打击的实体经济，其中债台高筑的欧美政府更进一步意识到通过净出口来拉动经济增长的重要性，故贸易平衡问题在后金融海啸时期，将成为全球经济能否成功避免再次陷入严重衰退局面的关键。

　　任何一国货币出现一个长期的弱势明显地将严重影响全球贸易平衡格局。因此欧元经过大半年的大幅贬值后，期望欧元在下半年再延续此一弱势，似乎有点不切实际。尤其是当美国总统奥巴马在刚举行的二十国集团(G20)领导人第四次峰会期间公开宣示：债台高筑的美国人不会再用“借钱消费”的模式来振兴美国经济，加上其年初定下的“2015年出口倍增”目标，美国振兴出口的决心不容怀疑，在此情况下，美国即使不欲欧元挑战其国际储备货币地位，但美元过份强势亦恐非奥巴马政府所愿见。

　　由此分析，欧元于第三季度首个交易日的强势表现，无论在时间上或幅度上的确值得投资者关注。而从历史的角度分析，美元弱势对环球金融市场存在一定程度的利多性，因此近期环球股市的调整，可能是难得的候低吸纳时机。