金荣财富管理首席基金经理、中国北方金银业策略顾问 史理生

　　最近美国公布削赤方案，学者、政客议论纷纷，市场率先投下赞成票，英镑及英国国债(Gilt)同样表现坚挺，10年期国债更创下一年新高，孳息率跌至3.38厘低位。

　　G20峰会较早前在加拿大召开，除了人民币汇率开放成会议焦点外，负债累累又陷于衰退边缘的欧美国家，减赤与刺激经济两难之间该何去何从，亦是各国领袖要面对的分歧。

　　会议尚未召开前，各国领导就此议题已隔空发言，包括美国财长盖特纳与白宫经济顾问萨默斯在《华尔街日报》撰文，称：“我们必须显示减少长期财赤的决心，但不以短期增长作代价。”可惜此话得不到欧洲国家认同，德国总理默克尔向奥巴马表示，绝对有必要灭赤，没有其他选择。刚上任6周的英国首相卡梅伦亦回应指：“个别国家应考虑自身情况，重建经济信心和增长。”

　　削赤不一定致衰退

　　继德国提出由明年至2014年节省800亿欧元开支后，英国上周公布财政预算案，一如市场预期，大刀阔斧减少开支、增加税收，是为二战以来最大幅度减赤举措，目标2015年收支平衡。

　　减少政府开支往往被视为不利经济增长。但借鉴历史，削赤不一定导致经济收缩，部分国家便在减少政府开支之余，同时成功改变经济结构，灭赤成功后，跳出过分倚赖政府的经济模式，政府财政负担因而大减。

　　欧洲数个国家90年代都有减债计划，多数在10年内减债成功，其中丹麦、比利时、瑞典和芬兰在减债期间的平均5年GDP都较减债前高。

　　较值得留意的是瑞典在第二次世界大战后采取高税率支持高福利政策，政府开支高企，80年代在地产、金融业皆出现泡沫，踏入90年代，经济衰退导致泡沫爆破，1990至1993年GDP下跌5%，94年财赤对GDP比例升至超过15%，瑞典其后大手改革，除了减少政府开支外，又改变瑞典经济结构，增加高增值的信息科技行业投资，5年内减少财赤比例16.4%，5年平均经济增长4.7%，相比开始灭赤时5年平均经济零增长有明显进步。

　　英国较欧洲乐观

　　事实上，英国以往亦有成功减债的经验，因此市场对其灭赤能力亦有信心。高盛经济师便指，英国采取的宽松货币政策可以抵销削减开支的影响，并预期较预算责任办公室(OBR)所预期的2.3%更高。

　　英镑积弱多时，近期反弹，笔者认为，英国减赤动力较大，亦不如欧元区般，受成员国经济严重差异拖累，英镑较欧元可取。7月为逆转周期，欧元走势由跌转升，盎司金价则借势由升转跌，并一度跌穿1,200美元支持；由于市场正忧虑全球复苏的动力减弱，环球股市承接上月跌势继续寻底，中国内地与香港股市跌浪在7月份或峰回路转，且拭目以待。