交银国际  黄文山

　　欧洲经济调整需时，欧债危机短期仍将拖累环球股市。欧盟和欧洲央行承诺的拯救方案令欧洲国家违约的机会大减，但欧洲债务危机已令投资者对债台高筑的欧洲国家失去信心。目前各个欧洲国家均指要以削减财赤为未来目标，暗示政府将不会再推出刺激经济方案。我们预期欧元区在2010年下半年或2011年的GDP增长将会相当疲弱。从任何角度来看，欧元都难以显著反弹。随着投资者避险情绪的不断上涨，预期环球股市在短期内仍将持续受压。

　　中国楼市将呈软着陆。虽然中国楼价已经很高,但从住房抵押贷款来看,风险并非在政府打压之后呈立刻暴露之势。原因有三：房贷首付比例较高,抵押率较低;国际比较来看，中国个人贷款占个人存款比例还较低；根据央行最新调查,贷款支出占收入比例只有三成左右，处于安全范围。这说明中国高房价是由高收入者支撑，由于持有房产税收成本的缺失,导致少数人拥有较多房产。因此,如能把握好房产税征收合理时机，留出闲置房产的消化时间，中国房价有可能实现软着陆。我们预期2010年房产交易量减少20%-30%，楼价最多下跌20%。

　　我们对中国经济的增长持乐观态度。我们认为，短期内中国经济大幅回落的机会甚微，投资者不必过分担忧。由投资、消费、外贸三维分析，我们认为目前中国消费保持稳定增长，而出口和去年同期比较持续增长，将弥补投资下滑对GDP产生的影响。展望未来3至5年，考虑到劳动力、资本等要素投入仍有增长潜力，且人口结构的变化将带动消费的繁荣，城市化的继续推进将拉动房地产和基建投资，我们预计中国经济仍可实现8%到9%的较快增长。

　　中国政府在下半年的政策紧缩力度料将减弱，尤其顾虑到经济增长有一定放缓迹象。当局对货币政策的紧缩方向不会改变，但进一步紧缩的可能性不大，因在可见未来，中国经济增长的不确定性增加，而中国通胀失控的可能性较低。加息的可能性变小。

　　把握弱市机会，投资者可尝试分批建仓。大市连续调整近7个月许多行业或个股已呈现出一定投资价值。可趁低挑选弱周期行业、具未来增长机遇、受政策支持的、安全低估值的行业或个股分批建仓。我们看好互联网、电讯设备及增值行业、保险、医药，商业零售、食品，家电、汽车和机械、银行、石化、黄金。