调控力度将呈现“前紧后松”态势；外围经济风险加大，退出“宽松货币政策”可能放缓【财新网】（记者 刘卫 22日发自深圳）招商证券首席经济学家丁安华表示，今年第三季度，国内宏观调控政策将进入观察期，调控力度将会呈现“前紧后松”态势，下半年货币政策的基调仍将是从“超宽松的货币政策中退出”。

　　6月22日，招商证券在深圳召开题为“复苏与转型”的2010年中期投资策略会。会上，丁安华指出，持续蔓延的欧洲债务危机加大了全球经济复苏的不确定性，加之外围经济风险在增加，这使得中国退出“超宽松货币政策”的时间可能推后，力度也会相应减缓。

　　丁安华表示，下半年宏观经济“外冷内热”的格局仍会延续，全年GDP增长预测下调至9.8%。他认为，中国全年CPI走势近似钟形，高点可能出现在第三季度。全年来看，CPI可能在3.5%左右。

　　20日，野村中古的股票研究主管及中国首席学家孙明春在深圳亦指出，2010年一季度，中国11.9%的GDP增长率已达到峰值，此后将逐季下降，但经济下滑程度不会超过2008和2009年度。

　　A股方面，招商证券研发中心策略研究主管陈文招表示，中国经济的高速增长时代已经结束，出路惟有转型。转型期呈现结构性萧条和结构性繁荣并存的局面，转型期的牛市需具备三个条件：消费率提升、劳动生产率提升、传统产业的产能去化过程结束。

　　陈文招又指出，下半年若宏观政策放松，股票市场会有所反弹，但反转的条件仍不具备，真正的反转必须等待消费率提升和劳动生产率提升等经济转型成功的指标出现。转型期里，产业轮动很可能向结构性分化延展。中长期内，基础消费和新兴行业的表现有望优于传统行业。

　　陈文招表示，“未来一至两年转型期，经济不会出现二次探底，也不会有新一轮的上升，这决定了股市不是牛市，也不会是熊市，只能在某一个程度上下波动。下半年股市或会出现一轮反弹。”

　　就下半年投资策略，他认为应以基础消费类股票为主，如医药、电子、航空等，另外应兼顾部分估值足够低的周期性行业，如地产、保险、汽车装备等。

　　港股方面，招商证券（香港）公司副总经理何钟表示，进入2010年中以来，由于港币美元息差及港元汇率因素所致，显示资金有流出的迹象，这造成香港资产价格出现大幅波动。

　　他表示，考虑到欧洲主权债务危机未能解决，美欧以及中国内地增长放缓，香港市场下半年将以震荡为主，国企指数的区间维持在9000点至13000点之间。

　　何钟建议，投资者可配置内需为主的行业，比如食品饮料、服装、零售、电信行业等。■