侨丰金融集团行政总裁 许照中

　　《华尔街的猴戏》两位曾任投资银行家的年轻作者，把其亲身经历的投资银行向投资者售卖金融产品的手法，跟一九二九年美国股市大崩盘之前的情况相提并论，暗喻都是在把一些“垃圾”包装成吸引人的所谓“证券”，售卖给投资者，他们指出，一九二九年的美国股市大灾难便是因此而引起。

　　他们在书中形容，一九二九年股市大崩盘之前，很多投资银行家都在鼓其如簧之舌，向他们的客户推售各式各样劣质、形同“垃圾”的所谓“证券”，当时的投资者只一心想着必会有其他更冒进的投资者入场，以更高价格承接他们的股票，因此也没有详细察看，有关证券是否如投行营销人员所推荐的那样具有良好质素，便购入了有关“证券”，其后直到有一天，其中有一位投资者突然发觉，他所购入的股票原来并非“上品”，而是属于质素甚劣的“下下品”，便立即在市场把它们卖掉，然后告知他的友人，友人透过经纪卖出了股票之后，又把事情转告他们其他的友人，这样的一传十，十传百，结果所有投资者都争相卖掉他们的股票，再没有人肯入市，“股市开始崩盘，游戏也玩完了”。

　　美国证交会责无旁贷

　　○七年因美国“次按”问题引起的全球跌市，现在看来显然是跟华尔街股市一九二九年大跌市的情况如出一辙，“次按”何尝不是一些劣质的房地产信贷，被投资银行家包装成表面十分吸引的“证券”，售卖给了投资者而起，所以我说○七年的全球金融海啸，其实是重复了华尔街一九二九年的历史，亦反映市场及其规管单位太过善忘，有欠警觉性。两位年轻投资银行家纵然早已察觉危机的存在，早在他们于○○年出版的书中提出了警告，可惜却没有人予以理会，及早加紧防备。

　　放纵后收紧谈何容易

　　一九二九年华尔街股市大崩盘之前，投资银行的经营手法成了大丑闻，导致当时的罗斯福总统及其管治团队立下决心，强行通过了一九三三年证券法及一九三四年证券交易法等改革法案，藉此整顿那些放纵不羁的银行家，以及那些埋没了良心，把劣质证券卖给了无辜社会大众投资者的业务员，负责监督及管理在美国境内发行证券的证券管理委员会，即现时简称的证交会（SEC），也便是循有关法案于那个时间催生出来，一直维持运作至今天。

　　这过去十余至二十年跨国投资银行的经营方式一直被市场诟病是过分放纵，而美国证交会的极端宽松监管态度是需要负上很大的责任。

　　证交会的负责人员大概已完全忘记了当初设立该机构的任务，让投资银行随意经营，最终重蹈一九二九年的历史覆辙，奥巴马总统能否像当年罗斯福总统般有魄力与决心，大幅加以整顿，看来是会存在很大的难度。

　　所谓时移势易，此一时，彼一时，现时的投资银行的规模与势力相较当年何止大上了以百倍计，放纵了之后要重新收紧更是谈何容易，不相信的话，只要看看奥巴马这边厢在痛骂那些投资银行家“无耻”，那边厢才获国家动用了公帑拯救始能生存过来的金融机构高层管理人员，却已在盘算怎样分配庞大数目的年终奖金，便不难意会。（华尔街投行专论之七）

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