群益证券（香港）研究部董事  曾永坚

　　尽管环球投资市场的避险情绪近期有所改善，但市场仍忧虑欧洲主权信债危机的蔓延及扩散，故此，相信投资市场整体气氛仍未呈现持续的好转势头，意味欧美基金纵使没有面对进一步或新增的赎回压力，但投资态度仍倾向审慎，以保守策略为主。此外，美国近期公布的经济数据，令投资人普遍关注美国经济复苏的实际基础，特别是在就业市场及近期新屋动工相关数据令市场失望，市场正重估美国经济以至环球经济未来的复苏力度，而欧洲银行体系的风险尤其以高负债国家的财务状况与经济前景对本土银行体系资产质素构成的威胁，令投资人普遍担心未来投资市场的流动资金会否因此受影响，削弱环球主要股市的短期反弹动力。

　　美国国债殖利率近日略走高，美元兑主要及高息货币汇价反弹暂止，以及商品期货价格普遍回升，反映早前因应欧洲信债危机升温导致资金流向避险资产的压力暂时舒缓，早前被过度抛售的高风险资产市场仍呈现回补增持的现象。不过，市场时常传出西班牙银行系统面对风险升温的讯息，西班牙十年期国债与德国同类国债的息差持续扩阔以及西班牙主权五年期 CDS 风险溢价近日持续回升，便可反映市场对西班牙信债市场的忧虑持续升温。事实上，欧盟一日未能向市场展现能彻底解决欧洲信债危机的能力与决心，尤其是经济大国如德法无法对外显示其高度团结及维持欧盟区内财务状况稳定性的破釜沈舟决心，市场将持续及反覆忧虑欧洲信贷危机会否蔓延及扩散，影响资金现时大举入市增持股票的意欲。

　　美国近期不乏公布优于市场预期的经济数据，如反映制造业状况的数据，便显示该领域复苏势头不俗。纽约联储银行一般经济指数六月升至 19.57，与市场预期相若，指数连续第十一个月上升，意味美国制造业复苏持续，而五月份工业生产上升 1.2%，高于市场预期的 0.9%及四月份的上升 0.8%，五月份升幅为 2009 年8 月以来的最大升幅，工厂使用率则从四月份的 73.7%升至五月份的 74.7%，是2008 年 10 月美国爆发金融海啸以后的最高水准。不过，美国的就业市场动力及经济增长动力主要来自服务业，因此，服务相关行业的企业职位需求，便成为主要的焦点，因相关数据除反映企业对经济前景及未来需求的预期外，就业前景亦直接影响居民的消费意欲，反过来主导整体经济表现（因私人消费占美国GDP达 70%之强）。

　　触发投资人对美国经济复苏基础重新评估的因素，除近月就业市场实际表现令市场失望外，美国房地产市场在下半年的前景，亦是投资人关注的领域。鉴于上半年美国房地产市场表现受惠政府的购房税务优惠，故市场特别关注在税务优惠结束后住宅市场的实际需求及表现，但近日公布的五月份新屋动工率及预示未来建筑量的建筑许可证，则分别创过去 14 个月最大跌幅及一年来的最低水准，显示当地发展商对房地产市场前景有保留。

　　中国政府早前开始实施的政策收紧措施，其效应开始浮现，在流动资金趋向缩减之下，港股难望北水支撑，预估恒指短期较难突破 20500 至 20700 的技术阻力区，除非投资市场对欧洲主权信贷危机引发的当地银行系统风险忧虑短期显著升温，导致环球投资市场避险情绪再度大幅走高，否则预估 19800 将为短线支撑。

　　笔者为证监会持牌人士，没持有上述股份任何权益