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　　苏格兰皇家银行股票衍生工具及私人投资产品部董事  梁丽珊

　　举世聚焦南非世界杯，站在时区上的优势，亚洲区球迷不用清晨起床欣赏球赛，投资者务必要养足精神，专心捕捉波幅机会。事关本周对大市中线走势起着较重要“分水岭”的作用，恒指能否走出双底反弹的形势，料本周会有较明确的答案。

　　由于内地瑞午节假期，A股周一至周三休市，港股自然较受外围市况影响。继内地公布上月经济运行数据后，本周美国将公布5月生产物价指数、新屋动工、工业生产、消费者物价指数等数据，将有助投资者看清当地经济情况，市况将受有关消息左右。

　　市场情绪将较上周乐观，美股250天失守后迅速找到支持，并于低位回升重上20天线。欧洲情况亦转趋乐观，欧元4年低位反弹带动伦敦富时100指数收复250天线，并出现较明显一浪高于一浪的支持。德国股市低位反弹至今，升幅超过8.3%，法国指数反弹近一成。

　　亚洲市场早已走出阴霾

　　亚洲市场方面，特别是新兴市场，不少早已走出谷底，甚至展开新一轮的反弹浪。就以南韩股市为例，首尔综合指数5月25日急跌至低位1532点，往后两个交易日已重上250天线，上周更突破20天、10天及100天线，今早亦已攻破50天线。吉隆坡股市表现更强，今年高位至今只调整8%便见底回升。菲律宾股市于5月25日低位至今，反弹已超过12%。

　　目前只有中港及日本股市的表现最落后，截至上周五反弹的幅度只有约4至5%，当中港股的走势较为波动，经常出现裂口急跌或急升的情况，充份反映这个外向型且资金自由流通的市场特性，对风险意识的敏感度较高。

　　在这个补涨的角度出发，中港股市理应有较大上涨空间，特别是A股市场，形态上已出现双底支持，上证指数2,500点支持关牢不可破。今年以来A股调整幅度最多超过25%，远超过全球任何一个主要金融市场的跌幅。正所谓“万事俱备，只欠东风”，若政策面上有较突破性放松的迹象，A股将有机会出现较强劲的补涨行情。

　　补涨行情或一触即发

　　因此港股走势在本周表现较为重要，投资者可留意能否以较大成交升穿20,000点，将阻力化为支持，则有望回补位于20,150点的下跌裂口，再下一成将挑战5月中的20,540点阻力。中线走势来说， 20,000点亦可视为平顶三角型的密集阻力区，破顶量度升幅有机会见21,000点。

　　技术走势审慎看好，消息面宜继续留意欧元的反弹势头能否持续、VIX指数能否再试低位、资金流入债市的情况，以及欧洲银行同业拆借市场及信贷违约掉期(CDS)有否改善。

　　审慎部署窝轮牛熊证策略

　　由于市况的波动性或会加剧，投资者于窝轮部署上，亦宜留意以下几点。首先，由于指数有颇大机会再试20,000点以上，以目前的牛熊证街货情况分析，不少恒指熊证的街货正好集中于20,200点至20,300点水平，而整体熊证的街贷量已明显超前于牛证，截至上周五两者比例分别为20亿份对10亿份，上周五更有不少资金于近20,000点大举造空。因此，熊证被强制收回的风险不容忽视，仍持有投资者，最佳的风险水平应控制于距离收回价最少有800点以上，可考虑先行换马至防守性较高选择。

　　此外，由近期VIX指数的走势可见，市场的避险意识纾缓，窝轮的引伸波幅仍有下调压力。因此，投资者欲以窝轮作部署，入场前宜先考虑以下几点：第一，预期正股短期涨/跌幅有多少。第二，清楚计算心宜的窝轮对引伸波幅的敏感度及时间值损耗的速度，有关数据可到苏皇网站http://markets.rbs.com.hk/index.do?locale=zh_CN查询。第三，预计正股的涨/跌幅能否足以弥补时间值及引伸波幅损耗。最后，要为投资设定止损目标，一旦正股走势与预期有出入，或是股价静止不动，投资者都应有相对应的部署。