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　　交银国际

　　市场观点--预期股市在未来数星期的走势仍然波动，重拾升浪的机会较微。

　　美股上周四晚急升3%，刺激恒指高开接近四百点，其后高位反复，午后一度升越19,900 水平，尾市升幅略为收窄，仍涨335 点或1.7%，收报19,767﹔国指更急升2.7%或299 点，收报11,508，成交额717 亿元，6 月期指收报19,716，低水51 点。受惠欧元、商品期货价格反弹，汇控(5.HK)、石油股分别升2%及3%-4%，为大市上升的火车头。

　　国务院总理温家宝于26 日主持召开国务院常务会议，部署加强地方政府融资平台公司管理，我们预计地方政府偿债率的峰值将超出国际上20%的安全警戒线，但中国地方和中央政府财政上的界限并不清晰，中国税制改革较大的空间也为政府开源提供了多种渠道，还可以采取允许地方政府发债，政府转让部分产权等方式缓解地方政府还款压力。从全局和动态的角度看，地方政府融资平台贷款风险可控。当前估值已反映较悲观预期，维持银行业领先评级。中资银行股平均升2%，招行(3968.HK)、交行(3328.HK)同升4%。

　　水泥股造好，华润水泥(1313.HK)更劲升6%。内地媒体报导，水泥业已经被纳入工信部牵头制定的“推进企业兼并重组文件”之中，此外，工信部已下达2010 年水泥业淘汰落后产能目标9155 万吨，较原有计划5000 万吨增加接近一倍，我们认为下半年进入水泥旺季加上行业淘汰落后产能，平均售价将回升，现时亚泥(743.HK)、中建材(3323.HK)每吨企业价值较替代价格呈明显折让，估值十分吸引，我们维持行业领先评级。

　　本周内地及美国将有多项重要数据公布，内地将于6 月1 日公布PMI 制造业指数，市场预期将从4 月份的55.7 回落至5 月份的54.5﹔美国方面，6 月1 日将公布ISM 制造业指数，市场预期将由4 月份60.4 跌至5 月份59.5，6 月3 日将公布ISM非制造业指数，市场预期将由4 月份55.4 升至5 月份56.0，另外，6 月4日将公布非农业职位数量及失业率，市场预期就业情况改善，分别从增加29 万职位升至增加50 万职位及从9.9%降至9.8%。

　　经济数据欠佳，加上西班牙主权信用评级遭下调，重燃投资者对欧洲债务危机的恐慌，美股周五报跌。道指下挫122 点或1.2%，收报10136 点，整个5 月共蒸发7.9%。今日是美国的公众假期，美股将休市一天。

　　美股周五下午的走势转趋反复，主要由于评级机构惠誉把西班牙主权信用评级，由AAA 降为AA+，不过评级展望仍为“稳定”。尽管西班牙政府上星期通过严厉的减赤方案，惠誉认为缩减政府开支将同时减低GDP 增长。西班牙政府把其2012 年的GDP 增长预测由2.9%下调至2.5%，而2013 年的GDP 增长预测则由3.1%下滑至2.7%。欧元跌0.7%，收报1.2273。

　　经济数据方面，美国4 月的消费者开支意外持平，比经济师普遍预期的0.3%增长低，亦是连升6 个月后首次停滞。我们认为，美国失业率近10%，经济环境疲弱，根本不能长期支持消费者开支增长。另一方面，芝加哥5 月的PMI 由4月的63.8 下滑至59.7，逊市场预期。

　　不过，全球的同业拆息利率在5 月均见上涨。3 月期的LIBOR 由5 月初的0.3465%升至0.5362%；另外，3 月期的HIBOR 亦由5 月初的0.13%涨至0.2689%，反映银行对借贷活动转趋谨慎，市场流动性减低。假如同业拆息利率持续上扬，将为股市带来下跌压力。

　　英国保险公司保诚正与AIG 谈判，寻求以更低价格收购AIG 的亚洲子公司美国友邦保险公司，目前的收购报价为355 亿美元。有消息指保诚希望降价至300 亿美元，比原来价格低约15.5%。若今次的收购告吹，AIG 很大机会会重新启动AIA 在港上市的计划，预期可筹募100 亿至200 亿美元。