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　　群益证券（香港）研究部董事 曾永坚

　　投资市场持续忧虑欧洲债务危机将拖累欧洲实体经济表现以及欧元中长线前景，市场避险情绪走高，尽管港股现值在基本面支撑下投资价值开始重现，但投资者风险胃纳下降以及股市资金流动性受美元汇价牵制之下，预估恒生指数短期仍处于反覆向下测试市场心理支撑位的格局。

　　相信当前可触动投资市场的避险情绪进一步走高的经济面因素，莫过于欧洲国家的主权风险会否进一步上扬，当中主要是欧洲主权信债危机会否蔓延至区内的大国，如英、法及德国，这方面将最先反映在相关国家的5年期信贷违约掉期（CDS）的价差上，如上述国家的５年期CDS价差未来持续走高，反映投资市场对欧美债务危机的忧虑深化，届时美元将会受避险需求推动而汇价进一步大幅上扬，商品市场及亚洲区股市短期将面临较大型的卖压。

　　就未来六个月至十二个月，在中国经济已重新进入上升周期、美国经济回稳势头越趋巩固、中资企业盈利成长持续的基本面支撑下，恒指徘徊于19,665点相等于2010年预估市盈率12倍左右，相对预估每股净利2010年同比增长16%及2011年同比增长18%，以及过去十五年平均值15倍，估值偏低。相信港股未来两个月内受上述利空环境及因素影响下，恒指反覆向下调整至19,500水平以下，投资价值渐现，建议于19,500至18,000区间作中长线投资部署。