时富证券研究部

　　据中汽协发布中国内地汽车市场4月份产销资料，汽车销量为155.52万辆，环比下降10.37%，同比增长34.37%。其中乘用车销量为111.09万辆，环比下降12.18%，同比上升33.21%。商用车销售44.43万辆，环比下降5.51%，同比增长37.35%。这些数据显示，虽然需求仍在高位，但汽车产销正逐步由高速向平稳增长回归。

　　从乘用车市场分排量来看，1.6L及以下的乘用车销量占乘用车总销量的比重继3月之后，4月继续出现回落。这种状况与去年在购置税刺激下消费的部分透支以及今年优惠力度的减轻不无关系。然而考虑到购置税可能于本年度末结束，我们预计小排量车今年的销量同比增速将维持在12%左右的水平。商用车方面，得益于一季度固定资产投资的带动，重型货车的增速相对其他类车型表现较好。然而考虑到内地政策可能在今年会收紧，具有投资品性质的重型货车的销售状况值得进一步关注。

　　另外，乘用车企库存状况或成隐忧。与去年相比，乘用车企的平均库存水平始终保持了比较高的水平。4月底乘用车库存34.37万辆，比月初上升4万辆。个别品牌经销商的库存量甚至已经超过了1.5个月。库存带来的压力不可小觑。

　　我们给予汽车行业“与大市同步”的评级。内地汽车的产销由高速向平稳增长的趋势变得愈加确定，超预期增长的可能性微乎其微。然而相对于去年的高估值水平，板块内个股也是于今年4月开始纷纷回调，在一定程度上释放了高估值的压力。2010年投资者在该板块取得超额收益的难度要比去年大很多。但是由于该行业成长以及盈利状况较为确定，同时从历史上看汽车股分红派息始终比较稳定，因此该板块仍不失为低风险且收益有保障的一个选择。

　　今年对该行业的投资策略，在于精选个股的基础上进行波段操作。我们认为首先值得重点关注的是具有新能源汽车相关业务并受政策扶持的制造商，其次也可留意在市场份额上具备相对优势，有充足的新车型推出且成本控制得当的公司。